保险Ⅱ行业点评报告：配置保险：攻守兼备

　　事件概述

    　　3 月14 日，保险板块表现强劲。截至收盘，A 股保险指数收涨5.44%，其中天茂集团和新华保险均涨停；中国太保、中国人寿、中国人保、中国平安分别上涨7.71%、5.83%、5.26%、4.56%。与此同时，港股保险股也迎来大涨。

    　　分析与判断:

    　　负债端改善信号显现。

    　　新华保险、太保寿险公告保费数据，今年前2 个月累计原保费收入分别同比增长29.1%、9.1%，相比去年同期增速显著改善。与此同时，根据中国基金报，近期新华保险、人保财险等多家保险机构积极接入DeepSeek大模型，利用AI 技术优化营销推广、客户沟通和智能理赔等流程，用户体验和业务效率有望提升。

    　　负债端成本下降趋势下，资产端“利差损”压力缓解。根据金监局及财联社报道，监管层自2023 年起持续引导行业下调保险产品预定利率，普通型人身险预定利率从3.5%逐步降至2.5%，分红险和万能险的保底利率也同步下调，险企资产端的压力有所缓解。

    　　资产端权益投资部分受益于A 股港股市场回暖。

    　　近日央行等部门释放多重政策利好：3 月13 日央行明确实施适度宽松的货币政策；3 月14 日金管局印发通知，要求金融机构发展消费金融，助力提振消费；国新办将于3 月17 日举行提振消费的新闻发布会。在当前国内宏观经济复苏稳步向前、稳增长政策逐步出台的背景下，市场做多情绪逐渐聚拢，有助于权益市场向上反弹，利好险企权益类资产收益。根据金监局披露，截至2024 年末，人身险资金运用余额30.0 万亿元，其中股票2.3 万亿元，占比7.57%，同比增长28.29%。与此同时，监管也在不断加大险资入市支持力度，例如金监局近期批复新增600 亿保险资金长期投资改革试点。作为具备长期投资属性的耐心资本进入资本市场，险资或可与资本市场形成良性互动。

    　　投资建议:

    　　估值方面，截至3 月14 日，中国人寿、中国平安、新华保险、中国太保的PEV 估值分别为0.80x、0.66x、0.62x、0.56x，处于2016 年以来的28.4%、28.9%、41.6%、30.9%分位水平，交易层面上具备安全垫。

    　　资负共振下我们继续看好保险板块的投资价值，推荐资产端弹性更大的新华保险和中国人寿，以及负债端经营稳健的中国太保和中国平安。

    　　风险提示

    　　监管政策变动风险；资本市场波动风险；经济增长不及预期。

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