2月金融数据怎么看

　　央行更新2 月金融数据：

    　　1） 社融新增22333 亿，增速8.2%（前值8.0%）2） 新增人民币贷款10100 亿，增速7.3%（前值7.5%）3） M2 同比增长7%（前值7%），M1 增速0.1%（前值0.4%）核心关注：

    　　□ 增量视角：

    　　社融增速环比回升，政府债发挥主要贡献

    　　二月，社融新增2.23 万亿，同比多增7374 亿；同比增长8.2%，较上月回升0.2pct。从分项来看，社融口径下的信贷新增约6500 亿，同比减少约3300亿；当月新增政府债约1.7 万亿元，同比多增约1.1 万亿，对社融的贡献率升至76%。其中，国债净融资约4200 亿（上年同期约2650 亿），地方债净融资1.27 万亿（上年同期约4132 亿）。

    　　其它分项方面，“非标”融资与企业直接融资较上年同期变化不大。“非标”当月减少约3500 亿（上年同期减少约3300 亿）。其中，新增未贴现银行承兑汇票减少约3000 亿，较上年同期少减约700 亿。综合票据融资较上年同期多增来看，银行对票据融资的需求仍然旺盛。企业直接融资新增约1780亿（上年同期新增1537 亿）。根据Wind 口径，产业债净融资1976.2 亿元（ 上年同期约1270 亿） ， 城投债净融资约550 亿元（ 上年同期约-369亿）。

    　　企业信贷透支情况下，票据融资重要性提升

    　　二月，人民币新增贷款1.01 万亿，同比增长7.3%，较上月下降0.2pct。结构上，“居民弱、企业强”的格局延续。

    　　当月，居民信贷减少约3900 亿（上年同期减少约1000 亿）。其中，居民短期贷款减少2741 亿（上年同期约-4800 亿），居民短期贷款的减少与当月乘用车销量的同比增长形成对比，反映当前居民部门疲弱的贷款意愿，中长期贷款减少约1150 亿（上年同期减少约1000 亿），时隔9 个月后再次转负。

    　　企业信贷新增1.04 万亿，较上年同期少增5300 亿。结构上，实际贷款（短期贷款+中长期贷款）新增8700 亿（上年同期新增1.82 万亿，过去五年同期平均约1.37 万亿）。企业贷款规模较上月显著减少，说明银行“开门红”透支了贷款融资需求。票据方面，当月新增票据融资约1700 亿元（上年同期约-2800 亿，过去五年同期平均-380 余亿），反映银行信用扩张对票据的倚重。

    　　存款方面，当月人民币存款新增4.4 万亿，多于历史同期。结构上，财政存款与非银金融机构存款则分别同比多增1.6 万亿、1.7 万亿，贡献了当月存款新增的75%，反映当月财政发力与资本市场回暖产生的影响。在此基础上，M2增速持平前值，M1 增速边际下滑0.3pct。

    　　结论：

    　　3 月以来，主要期限利率持续走高，债市在经历了资金面的考验后，迎来了政策预期面的调整。此次社融数据为市场提供了基本面的有利支持。虽然社融增速环比反弹，但符合市场预期，信贷数据的变化则反映出实体部门融资需求的持续走弱。往后看，高频数据显示，3 月政府债净融资规模与上年同期接近，预示社融增速难以继续上行，若能配合资金面的边际转松，基本面的春风已经到来。我们在之前多个报告中强调，降准降息仍是今年的大概率事件，建议投资把握当前机会，配置型资金优先布局。

    　　风险提示：国内外经济基本面变化超预期；货币政策超预期。

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