卫星化学(002648)：24年全年业绩表现亮眼 高端新材料项目助力长期成长

　　事件：公司发布2024 年年报，报告期内实现收入456.48 亿元，同比增长10.03%，归母净利润60.72 亿元，同比增长26.77%，扣非归母净利润60.48亿元，同比增长29.45%；其中24Q4 实现收入133.73 亿元，同比增长41.69%，归母净利润23.79 亿元，同比增长75.09%，环比增长45.36%，扣非归母净利润19.60 亿元，同比增长48.96%，环比增长5.70%。

    　　功能化学品、高分子新材料板块毛利率持续提升，轻烃一体化优势突出。报告期内，公司功能化学品板块实现收入217.07 亿元，同比增长1.96%，毛利率20.35%，同比增长4.78 pct；高分子新材料板块实现收入119.87 亿元，同比增长0.60%，毛利率35.05%，同比增长5.49 pct；新能源材料板块实现收入8.40 亿元，同比增长80.77%，毛利率22.23%，同比降低14.54 pct；氢气实现正式对外销售，销售收入同比增长42.5%。

    　　产业链布局持续完善，构建全球“1+N”化学新材料研发创新平台。报告期内，公司投资建成年产10 万吨乙醇胺装置，形成182 万吨乙二醇、50 万吨聚醚大单体与表面活性剂、20 万吨乙醇胺、15 万吨碳酸酯等产能，其中乙醇胺、聚醚大单体实际产量分别位居全国第一、第二，市场占有率均超20%；2024 年7 月陆续实现了年产80 万吨多碳醇项目一次开车成功，真正形成了丙烯酸及酯上下游完整的产业链闭环，平湖基地与嘉兴基地新建丙烯酸产能顺利推进中。此外，公司未来研发中心正式开工建设，近年将投入研发100亿元，加大引入海内外高端人才，构建全球“1+N”化学新材料研发创新平台。

    　　α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目一阶段预计于2025 年底中交，2026年初投产。报告期内，公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设，项目计划总投资约266 亿元，布局高端聚烯烃170 万吨（茂金属聚乙烯）、聚乙烯弹性体60 万吨、聚α-烯烃3 万吨等，进一步丰富高附加值产品种类。项目一阶段计划于2025 年底中交，2026 年初投产；项目二阶段计划于2026 年底建成，2027 年初投产。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。基于公司新增产能有望陆续投产放量，上调公司盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为73.4、95.2、120.1 亿元，EPS 分别为2.18、2.82、3.57 元，当前股价对应PE 分别为9.9、7.7、6.1 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：产品价格大幅波动、原材料价格大幅波动、新产能投产不及预期。

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