恒生电子(600570)：业绩短期承压 AI+信创加速落地

　　证券IT 龙头，维持“买入”评级

    　　考虑到部分金融机构科技投入短期波动，我们下调原有2025-2026 盈利预测并新增2027 盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为12.89、14.45、16.36（2025-2026 原值为22、26.9）亿元，对应EPS 分别为0.68、0.76、0.86（2025-2026原值为1.16、1.42）元/股，对应当前股价PE 分别为41.1、36.7、32.4 倍，公司是国内领先的金融科技产品与服务提供商，有望长期受益金融信创和AI 产业趋势，维持“买入”评级。

    　　事件：公司发布2024 年报，业绩短期波动

    　　2024 年公司实现营业收入65.81 亿元，同比下降9.62%；实现归母净利润10.43亿元，同比下降26.75%。

    　　下游客户投入波动叠加产品转型，导致公司收入短期承压分业务来看，财富科技营业收入14.30 亿元，同比下降17.50%；资管科技营业收入15.68 亿元，同比下降8.38%；运营与机构科技营业收入12.89 亿元，同比下降10.24%，风险与平台科技、数据服务、创新业务等收入也有不同程度下滑。

    　　公司收入下滑主要系（1）部分金融机构受市场波动、业务转型等多重因素影响，业务收入增长放缓甚至出现下滑，直接影响其科技投入规模，且普遍出现 IT 预算执行率下降、执行进度放缓的现象；（2）公司新一代产品正在升级替换过程中，尚未转化为规模收入。

    　　AI 产品持续落地，金融信创前景光明

    　　公司基于自主研发的光子 AI 中间件平台，已在多家客户落地竣工，可以覆盖金融投研、投顾、合规、运营、投行等核心业务场景，并不断推动与国产算力的适配优化，并集成业界领先的大模型，实现多模型部署。同时公司完成所有主产品的信创基础软硬件的配置方案，在证券和期货等行业实现信创一体化方案的打包签约。伴随下游景气回暖，我们看好AI 和信创需求释放带动公司业绩提振。

    　　风险提示：客户投资不及预期；市场竞争加剧；公司研发不及预期风险。

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