能源周报：关税冲击预期衰退 周内油价下挫

　　原油：关税冲击预期衰退，周内油价下挫。当地时间4 月2 日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。作为反制，4 月4日，我国宣布一系列反制措施，包括对美国加征34%关税、对美国部分实体进行制裁。全球各国被美国关税波及，经济衰退担忧情绪加剧，后半周原油价格闪崩。我们认为美国作为石油及产品的净出口国、OPEC+的财政收入极为依赖油价，油价下跌是不符合全球主要原油供给者的利益的，此次关税冲击将投资者对需求的担忧释放，油价下跌空间或有限。本周五， Brent 原油现货价68.17美元/桶，环比-8.67%；WTI 原油现货价61.99 美元/桶，环比-10.63%。

    　　动力煤：港口稳步去库，价格底部企稳。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价665 元/吨，较上周环比-0.24%。库存方面：本周环渤海九港合计库存报2836 万吨，环比-6.85%；南方港口合计库存报755.3 万吨，环比+2.01%。。国内重点电厂煤炭库存最新数据（20250329）报10215 万吨，环比（20250322）+2.61%，库存可用天数最新数据（20250329）报21.70 天，环比（20250322）+2.20 天。供给端：周内主产地煤炭报价涨跌均有，大部分煤矿维持正常生产，市场供应量稳定，个别煤矿为促进出货下调市场价格，也有个别地区因停车检修供应缩紧，叠加下游买货情绪略有好转，促进市场价格小幅上涨。需求端：

    　　电煤需求下滑，非电需求表现平淡。最新日期（20250329）国内重点电厂煤炭日耗量396 万吨，环比（20250322）-13.2%，非电需求层面，本周水泥价格指数环比+0.43%。下游建材、化工等非电行业需求一般，刚需采买节奏不变，市场交易氛围平淡。

    　　双焦：双焦价格企稳，钢材价格小幅上行。焦炭方面，本周末日照准一报价1460元/吨，环比持平。周内多数焦企开工维持平稳，零星有提产情况，利润维持在盈亏边缘，随着终端需求逐渐恢复，黑色系期货震荡走强，钢材市场成交好转，钢厂铁水产量稳步提升，焦企出货顺畅，暂无库存压力。焦煤方面，本周末京唐港山西主焦煤报价1380 元/吨，环比持平。周内多数煤矿在维持供应稳定的情况下，价格存推涨计划，部分前期超跌煤种价格已有小幅回涨，但也有个别月度定价地区价格存补跌情况，目前下游企业对煤采购积极性提升，中间贸易商投机需求增多，主流煤种普遍出货顺畅，库存降至中低位水平，叠加炼焦煤线上竞拍情况持续好转，提振焦煤市场情绪，现货价格存试探性上涨可能。钢企方面，本周末螺纹钢报价3220 元/吨，环比+0.3%。上周全国247 家钢厂日均铁水产量237.3 万吨，环比+0.44%。下游铁水产持续回升，钢厂高炉逐渐复工复产。

    　　天然气：俄罗斯延长天然气卢布结算令。俄罗斯总统普京当地时间3 月28 日签署总统令，将俄罗斯天然气特殊结算机制（卢布结算令）延长至2025 年7月1 日。外国买家可通过俄罗斯天然气工业银行及俄罗斯境内任何授权银行支付所购俄天然气费用。本周，欧洲TTF 天然气近月期货合约价格40.00 欧元/MWh，较上周-3.4%；NYMEX 天然气均价4.01 美元/百万英热，较上周+1.9%；亚洲JKM 天然气价格13.10 美元/百万英热，较上周价格下降0.8%；国内液化天然气出厂价为4585 元/吨，较上周上涨0.8%。

    　　油服：中石化中原石油工程公司塔里木分公司90107 钻井队连续刷新区域进尺最短施工周期纪录。截止4 月4 日当周，美国活跃钻机数量590 台，环比-2台；其中陆上活跃钻机数573 台，环比-2 台；海上活跃钻机数14 台，环比持平。近日，公司所属的中原石油工程公司塔里木分公司90107 钻井队在顺北区块再创新突破，其承钻的SHZ4-7X 井以59.6 天高效完钻，井深8476 米，接连刷新顺北区块同类型井5000 米、6000 米、7000 米、8000 米节点深度的最短施工周期纪录。SHZ4-7X 井作为西北油田分公司部署在顺北四条带的一口开发井，设计井深8502 米，存在志留系出盐水、储层易井漏、溢流等施工难点。在施工过程中，贯彻“一井一策”理念，由专家团队驻井实时优化钻井参数，优选高效钻具组合。严格落实泥浆技术模板，优化泥浆性能，实时跟踪井眼轨迹，有效提高井壁稳定性，平均机械钻速达20.43 米/小时。

    　　风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期

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