长安汽车(000625)：自主新能源表现亮眼新能源转型加速

事件：公司发布3 月产销快报：集团3 月批发销量为26.8 万辆，同比+3.5%，环比+66.0%；1-3 月累计批发70.5 万辆，同比+1.9%；自主乘用车3 月批发销量为16.6 万辆，同比+5.5%，环比+75.8%；1-3 月累计批发45.3 万辆，同比+3.5%；长安福特3 月批发销量为1.8 万辆，同比-14.9%，环比+52.3%；1-3月累计批发4.8 万辆，同比-14.1%；长安马自达3 月批发销量为0.72 万辆，同比+16.7%，环比+88.4%；1-3 月累计批发1.8 万辆，同比-9.0%。

    自主乘用车同比销量稳步提升 新能源大幅增长。3 月公司自主乘用车批发销量16.6 万辆，同比+5.5%，环比+75.8%。新能源方面，3 月自主新能源批发销量为12.5 万辆, 同比+135.2%，环比+214.4%；1-3 月累计批发23.2 万辆，同比+80.0%。其中3 月深蓝销量2.4 万辆，同比+86.8%，环比+30.1%；阿维塔10,475 辆，同比+108.8%，环比+102.1%，阿维塔07 新车型贡献增量。展望2025 年，集团销量目标为300 万辆，新能源销量目标为100 万辆，后续公司将推出阿维塔06、深蓝 S09、长安启源Q07 等全新产品，保证燃油基盘的同时加速电动化转型。

    阿维塔、深蓝发力 新能源转型加速。3 月深蓝、阿维塔品牌销量分别为24,371、10,475 辆；1-3 月累计分别6.8 万辆、2.4 万辆。展望2025 年，深蓝计划推出包括 S09 在内的两款全新车型，其中深蓝 S09 采用六座布局，搭载行业第一梯队水平的华为乾崑智驾 ADS 3.0，同时加速全球化布局，投放更多全球化产品，2025 全球年销目标为50 万台（国内40 万台，海外10 万台）。阿维塔方面，新车型主要有阿维塔 06 以及阿维塔 12 和阿维塔 07 的改款车型，阿维塔06 将配备华为乾崑智驾 ADS 3.0 和鸿蒙 4.0 车机系统，价格有望进一步下探，预售开启26 小时订单突破2 万辆，看好公司新能源转型加速。

    海外销量加速成长 打开全球市场。3 月长安海外销量5.0 万辆，同比+50.3%，环比5.3%；1-3 月长安海外销量16.0 万辆，同比+46.8%。2025 年，公司要在海外新建经营主体8 个、物流节点16 个、28 条线路、渠道触点550+个，完成巴西子公司设立、中东非全面导入长安/深蓝/阿维塔三大品牌等五件大事；其中泰国布局的全球“右舵生产基地”产能在2025Q1 实现投产，首期产能10 万辆，二期后总产能将增加至20 万辆。公司全球化思路清晰、步伐坚定，有望打开长期增长空间。

    投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2024-2026 年收入分别为1,630/1,886/2,121 亿元，归母净利润分别为60.7/82.4/107.9 亿元，EPS 分别为0.61/0.83/1.09 元，对应2025 年4 月3日12.88 元/股的收盘价，PE 分别为21/15/12 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：行业需求下滑；自主品牌销量不及预期；行业“价格战”加剧；出口销量不及预期。

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