海达股份(300320)：稳健增长 期待光伏边框放量

事件描述

    公司发布年报：2024 年公司实现收入33.06 亿，同比增长20.9%；归属净利润1.62 亿，同比增长19.5%；扣非业绩1.59 亿，同比增长20.9%。

    折合Q4 单季实现收入9.55 亿，同比增长15.8%；归属净利润0.45 亿，同比增长16.0%；扣非业绩0.44 亿，同比增长3.4%。

    事件评论

    汽车&航运产品快速增长。公司全年收入同增20.9%，分产品看，轨道交通产品收入6.6亿，同比增长1.62%；汽车用产品收入12.97 亿，同比增长32.19%；轻量化铝制品收入5.40 亿，同比增长9.93%；建筑产品收入3.19 亿，同比下滑1.92%；航运用产品收入3.57 亿，同比增长113.30%。预计汽车领域增长较快主要因为公司整车密封开始放量；航运产品高增长则主要受益于集装箱需求恢复。全年毛利率17.6%，同降0.5 个pct，其中轨交、汽车、航运、轻量化产品分别提升1.52、1.91、0.88、1.17 个pct，建筑、其他产品下降2.98、8.80 个pct。全年期间费用率9.8%，同降0.6 个pct，其中管理费用下降0.5 个pct。最终实现归属净利润同比提升19.5%，实现净利率4.9%，同比小幅下降。

    Q4 保持增长，盈利稳定。Q4 收入同增15.8%，增速有所放缓。Q4 毛利率16.4%，同比下降1.7 个pct。Q4 期间费用率8.0%，同比下降3.2 个pct，其中销售、管理、研发费率分别下降0.7、1.0、1.3 个pct。Q4 其他收益378 万，同比减少609 万；最终归属净利润同增16.0%，单季度净利率4.7%，同比基本持平。

    从天窗配套到整车密封的新机遇。公司依托天窗密封条积累的客户资源，整车业务全面推进，并逐步进入广汽、上汽、长安、长城、理想等多家车企整车密封系统。此外公司以汽车密封带动汽车减振，获得了奇瑞、广汽、吉利、长城汽车等工厂认可并获得整车悬置件或减振器顶胶及衬套等重要订单。我们预计公司整车密封有望进入增长快车道。

    短边框引领者，携手隆基，有望放量。光伏组件安装需要使用矩形铝合金边框起到保护组件及增加机械强度作用。多年前公司开发了应用于光伏领域的圧块产品，并不断升级迭代，现产品定型为可靠性更好的卡扣短边框产品，可大幅下降光伏行业铝型材的用量，降低成本。此前公司发布公告子公司海达新能源拟向隆基绿能供应卡扣产品，双方已就本次长期合作事项签署相关协议，2025 年6 月至2027 年6 月期间的预期采购量为8GW。此次协议的签订意味着公司短边框产品正式进入放量阶段，未来成长空间打开。

    投资建议：预计2025、2026 年归属净利润2.1、3.0 亿，对应PE 为30、21 倍。

    风险提示

    1、原材料价格大幅上涨；

    2、汽车行业需求疲软。

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