苏试试验(300416)：24年盈利能力有所承压 双轮驱动下新兴产业将持续发力

　　核心观点

    事件：公司发布 2024 年年报，2024 年全年实现营收20.26 亿（-4.31%），实现归母净利润2.29 亿（-27.00%）。单季度看，2024Q4 实现营收6.19 亿（+4.93%），归母净利润0.83 亿（-11.64%）。

    　　24 年业绩有所承压，设备销售收入下降明显。公司24 年实现营收20.26 亿（-4.31%），营收有所下滑，实现归母净利润2.29 亿（-27.00%）。净利率下降至13.40%（-4.02pct），其中：毛利率下降至44.54%（-1.06pct）；期间费用率提升至28.94%（+2.57pct），销售费率用、管理费用率、研发费用率均有所增长，分别增长至7.46%（+1.06pct）、11.88%（+0.94pct）、8.12%（+0.24pct）。分产品来看，试验服务实现营收10.09 亿元，同比增长0.64%；设备销售实现营收6.23 亿元，同比下降-17.25%；集成电路验证与分析服务实现营收2.88 亿元，同比增长12.33%；其他业务实现营收1.05 亿元，同比增长0.56%。

    　　双轮驱动，多点发力，下游需求复苏可期，有望推动公司业绩逐渐恢复。环试设备：公司加强关键核心技术攻关，推进试验系统向综合化、高端化、数字化转型，并已在液压类试验系统的研发上取得一定技术突破。环试服务：供给端看，公司持续聚焦能力建设，公司旗下首家海外子公司泰国实验室正式运营，旨在快速响应并更好地服务海外客户；新能源汽车产品检测中心扩建项目建设完成、第五代移动通信性能检测技术服务平台项目建设完成并投入使用。需求端看，25 年公司下游领域需求有望逐渐复苏，推动业绩逐渐恢复。

    　　环试龙头能力齐备，聚焦新兴产业，未来有望培育更多新赛道。公司可为客户提供从芯片到部件到终端整机产品全面、全产业链的环境与可靠性一站式综合试验服务。不断探索新技术、新客户、新市场是公司一直发展的源源动力，从技术上来看检测业务基础技术具备一定通用性，目前公司紧跟应用端新兴行业的发展，不断完善专项测试能力，拓展服务领域，抓住发展机遇，未来有望培育更多新赛道。

    盈利预测与投资建议

    　　根据24 年年报调整营收增速和毛利率，下调25、26 年EPS 为0.59、0.73 元（前值为0.97、1.21 元），新增27 年EPS 为0.98 元，参考可比公司25 年33 倍PE，给予目标价19.47 元，维持买入评级。

    　　风险提示：产能释放进度不及预期；下游需求不及预期；军品采购价格下降风险。

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