巨化股份(600160)2025年一季报预增点评：2025Q1业绩预计大幅增长 制冷剂景气延续
本报告导读：
二代和三代制冷剂价格大幅上涨，公司25Q1 业绩预计大幅增长。2025 年制冷剂配额政策延续，叠加下游需求增长，公司作为三代制冷剂龙头将充分受益制冷剂景气周期。
投资要点：
维持“增持”评级。公司2025Q1 业绩预计大幅增长，维持公司2024-2026 年EPS 为0.75/ 1.31/ 1.57 元。参考可比公司，考虑到公司三代制冷剂配额龙头地位，给予公司2025 年25 倍PE，维持公司目标价为32.75 元。
公司2025Q1 业绩预计大幅增长。公司公告2025 年一季度预计归母净利润为7.6~8.4 亿元，同比+145%~+171%。预计扣非后归母净利润为7.4 亿元到8.2 亿元，同比+157%~+185%。报告期，公司致冷剂板块量价齐升，公司致冷剂产量/外销量分别同比+9.56%/+4.14%，价格同比+58.08%，致冷剂板块实现营收26.18 亿元，同比+64.63%。
氟化工原料/含氟聚合物/石化材料/基础化工板块营收同比增长，分别同比+26.90%/ 2.94%/ 6.99%/ 7.31%。包装材料/含氟精细化学品营收同比下滑，分别同比-19.55%/ -2.40%。
制冷剂景气延续，配额龙头持续受益。根据生态环境部公告，2025年核发三代制冷剂（HFCs）总计79.19 万吨，其中巨化股份（考虑控股淄博飞源化工配额）R32/ R125A /R134A 生产配额分别为12.85/6.42/ 7.65 万吨，配额占比达到34%。空调产销及排产保持高增长，中长期看国内空调、冰箱、冰柜和汽车保有量的持续增加，海外新兴市场制冷需求崛起，将持续拉动制冷剂需求。我们认为：配额约束下三代制冷剂供需格局将持续优化，继续看好三代制冷剂景气周期。根据百川盈孚，截至2025 年4 月8 日，R22/ R134A/ R125/ R32/R410A 价格分别为36000/ 46500/ 45000/ 47500/ 47500 元/吨，月涨幅+0.00%/ +3.33%/ +1.12%/ +6.74%/ +6.74% ， 季涨幅+5.88%/+5.68%/ +4.65%/ +10.47%/ +10.47%。
布局前沿产业，甘肃巨化项目保证中长期成长。公司布局高端氟聚合物，第四代氟制冷剂、数据中心氟冷液等前沿产品。同时，公司控股甘肃巨化总投资196.25 亿元，拟建成年产R1234yf/ PTFE/ FEP装置及离子膜烧碱、一氯甲烷、年产甲烷氯化物、氯化钙、二氟一氯甲烷等相关配套装置，保证公司中长期成长。
风险提示：在建项目不及预期；制冷剂需求不及预期。
声明：
- 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
- 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。
推荐文章：