2024年12月统计局PMI数据点评：非制造业年末回暖
事项：
2024 年12 月中国综合PMI 产出指数为52.2%，较上月提升1.4 个百分点。
平安观点：
12 月中国经济环比进一步恢复，服务业和建筑业景气度明显改善，制造业表现强于季节性。当前中国经济回暖，既得益于前期增量政策，又与春节前置、暖冬天气、“抢出口”等因素相关。不过，工业品价格仍未有效回温，可能限制企业盈利改善的弹性；2025 年外需面临较大不确定性，刺激内需政策需前置出台，巩固和提升经济回升势头，以“量变”促进“价变”。
1. 制造业需求恢复快于生产。制造业新订单和新出口订单指数回升，体现内外需同步恢复；制造业生产虽有回落，但其环比表现强于2020 年以来的季节性特征。结构上，消费品制造业表现最强，以旧换新政策、年底消费高峰和抢出口共同助力消费品产需恢复。消费品制造业提升0.6 个百分点，新订单较生产更快恢复；而高技术制造、装备制造和原材料行业PMI 较上月回落。
2. 制造业价格指数回落，低物价延续。原材料购进价格指数和出厂价格指数分别回落1.6 和1.0 个百分点。我们据此预测12 月PPI 环比增速从上月的0.1%回落至-0.3%，同比增速持平于-2.5%。12 月原材料价格下行，一定程度上减轻了企业成本压力，但也反映出经济增长的动能仍有提升空间。服务业销售价格持续改善，提供核心CPI 企稳信号。服务业销售价格指数已连续第三个月回升，与之相关的CPI 服务分项及核心CPI 或可巩固回升势头。
3. 建筑业主要指标较快回升。建筑业商务活动指数提升3.5 个百分点，创2024年6 月以来新高；新订单指数为51.4%，是2024 年1 月以来首次升至荣枯线以上；业务活动预期指数提升1.5 个百分点，创2024 年下半年以来新高。分行业看，房屋建筑业和土木工程建筑业商务活动指数均在52%以上，新订单指数分别升至50%以上和53%以上，保交房和基建同步改善。
4. 服务业景气度加快扩张。服务业商务活动指数达到2024 年4 月以来高点；新订单指数和业务活动预期指数同步回升。从结构看，服务业高景气得益于元旦假期及春节临近，年末经济活跃度上升。一是，消费相关行业回暖，零售业、住宿业、餐饮业和文体娱乐行业商务活动指数均较上月提升。二是，运输相关行业表现较好，铁路运输、航空运输、邮政业的商务活动指数明显上升。三是，金融业继续恢复，商务活动和新订单指数连续2 个月上升。
5. 非制造业景气回暖，在高频数据中也有体现。服务业方面，12 月居民跨区域出行活跃度较高，百度迁徙指数、国内客运航班、乘用车销量、家电零售额及网上实物消费相关的邮政快递揽收量均较快增长。建筑业方面，建筑工地资金到位率提升，钢铁建材表观消费量、全国水泥出库量和基建水泥直供量等指标同比改善，体现实物工作量加快形成。
风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济下行等。
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