12月制造业PMI：延续年末回稳趋势 内需企稳外需扩张 生产超季节景气

　　12月制造业PM1指数501%，连续三月扩张，前值50.3%，预期50.3%，近5年李节性均值49.7%。总体看，币场需求持续回升，生产超季节景气：采购量增加，库存低位反弹，但价格仍在走弱。

    　　生产端，生产指数52.1%，前值52.4%，企业生产持续活跃。需求端，新订单指数51.0%，前值50.8%，其中代表外需的新出口订单指数取得48.3%，前值 48.1%。“新订单-新出口订单”指数差2.7个百分点，连续三个月持平，当期需求端景气上升主要受外需支撑，内需表现企稳。

    　　价格端，原材料购进价格指数48.2%，前值49.8%；出厂价格指数46.7%，前值47.7%；“原材料购进价格一出厂价格”势力差1.5个百分点，上一期2.1个百分点，连续三期收窄。前端价格王要受国际油价等大宗商品价格回落影响。企业上下游价差改善，经营压力持续缓解。但供需缺口等制约因素影响下价格仍在低位。

    　　库存周期角度，用“新订单产成品库存”判断需求，二者剪刀差3.1个百分点，企业现有产成品库存不能满足新订单，短期内有动力加大生产，带动采购量增加和原材料购入。叠加产成品库存持续低位反弹，企业有从被动去库存向主动补库存转变的迹象，但库存指数上行较慢，企业补库存意愿总体不强。11月采购量指数、原材料库存指数以及产成品库存指数环比分别变动 0.5、0.1和0.5个百分点。

    　　非制造业PMI指数52.2%，前值50.0%。从构成非制造业PMI指标体系的10个分项均有不同程度改善，服务业与建筑业“双驱动”，新订单和新出口订单活跃改善。

    　　从大中小企业分析，大型企业景气高位震荡，中型企业景气持续反弹，小型企业景气低位波动，就业压力仍然较大。大中型企业表现相对稳健，小型企业依然面临一定挑战。

    风险提示：PMI超预期下跌

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