2024年12月PMI数据点评：服务业回暖 抢出口延续

　　本报告导读：

    　　12 月制造业PMI 小幅回落，供需缺口收敛、价格再度回落、库存持续增加，服务业PMI 显著提升。整体来看，出口订单和生产指数较季节性仍强说明抢出口难被证伪，12 月港口数据也预示着短期出口增速将较强。而扩大文旅消费的背景下生活性服务业景气也有望持续提升。产品细类来看，电工器材对美抢出口在11 月出口数据或已显现，计算机电子设备的出口订单指数高增或也是其抢出口的预告。

    　　摘要：

    　　12月PMI指数50.1%，较上月回落0.2个百分点：

    　　1）供需缺口收敛，内需相对稳定；

    　　2）两大价格指数再度回落；

    　　3）实际库存回升，原材料采购量提升；

    　　4）大、小型企业景气回落，中型企业略有回升。

    　　12 月非制造业商务活动PMI 为52.2%，较上月回升2.2 个百分点：

    　　服务业：生产性服务业与生活性服务业均有回升；

    　　建筑业：房建新订单显著回升，土建景气回升。

    　　12 月PMI 数据有三个亮点，或说明出口和服务业将延续高景气：

    　　一是新出口订单提升较缓、生产指数回落，或造成抢出口不存在的“假象”，但与季节性相比新出口订单和生产指数仍强，在手订单和原材料采购指数的连月提升也说明抢出口可能已经出现。港口高频数据预告12 月出口增速较高。

    　　二是建筑业PMI 指数显著回暖，主因其中土建与房建的显著提升。这背后既是努力完成全年经济目标要求下提前开工的影响，也是十月以来商品房销售持续提升对房地产供给侧的提振。往后看，严控增量要求下房建新订单的增长空间可能有限。

    　　三是服务业PMI 指数显著提升，春节期间预计文旅消费有望进一步提升。12 月服务业景气提升主因电信、金融和航空，生产性服务业和生活性服务业多数回暖。往后看，中央经济工作会议针对服务消费提出“扩大服务消费，促进文化旅游业发展”，并且特别提出“积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济”，预计春节期间生活性服务业PMI 指数将进一步提升。

    　　值得关注的是重点产品可能的抢出口现象：从11 月对美出口的细类产品数据来看，11 月PMI 出口订单指数大幅提升的电工器材对美出口强于季节性10 个百分点以上，可能意味着出现抢出口，而12 月计算机电子产品的出口订单指数显著提升，或说明电子元件、电脑、手机这类关税风险较高的产品可能出现抢出口。

    　　风险提示：外部风险提前释放，贸易格局深度调整。

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