“申万宏源十大金股组合”：2025年第1期：1月1日-1月31日

　　组合说明：

    　　“金股组合”一方面体现申万宏源未来1 个月的大势研判观点及风格判断结论，另一方面体现我们申万宏源整体研究团队的研究能力与市场竞争力，在严格的申报筛选流程下，我们从全行业的角度为投资者精选个股，力求为投资者提供踏实的研究支持。本次报告对上期金股组合进行更新。

    　　上期组合回顾：

    　　申万宏源2024 年第十二期十大金股组合在12 月1 日-12 月31 日间上涨，涨幅为1.73%。

    　　其中9 只A 股平均上涨1.65%，同期上证综指、沪深300 指数分别上涨0.76%和0.47%；A 股组合分别跑赢上证综指、沪深300 指数0.89、1.19 个百分点；1 只港股上涨2.39%，同期恒生指数上涨3.28%，港股组合跑输了恒生指数0.89 个百分点。

    　　自2017 年3 月28 日第一期金股发布至2024 年12 月31 日，金股组合累计上涨266.02%。

    　　其中A 股组合累计上涨 207.69%，分别跑赢了上证综指、沪深300 指数205.10、194.56个百分点；港股组合累计上涨726.05%，跑赢了恒生指数743.14 个百分点。

    　　本期策略判断：

    　　本次策略判断：高股息搭台，主题活跃唱戏。高股息有机会，但还不是大级别行情。利率波动率提升环境下，确认利率中枢下行幅度需要时间，高股息难有快速重估。保险配置高股息是长期正确，但主导定价能力偏弱。坚守核心资产的资金，被高股息行情逼空的概率很小。科技产业趋势主题还有后续，大消费支持政策仍持续催化，调整后春季主题活跃度可能再度提升。中期各阶段结构推荐不变：2025 年一季度高股息搭台，主题活跃唱戏；二季度政策发力关键窗口，关注逆周期调节受益的建筑、建材；下半年核心资产困境反转，主动管理否极泰来。

    　　配置建议：重点关注高分红与市值管理、有产业趋势的科技机会。高股息与主题性线索结合将更有弹性，关注破净市值管理，以及回购注销的投资机会。有产业趋势的科技主题可能有第二、第三波创新高行情，重点关注国内AI 应用和低空经济。

    　　本期金股组合：

    　　未来一个月，申万宏源首推“铁三角”：中控技术、浪潮信息、建发股份。除了“铁三角”，十大金股组合还包括：中国石油、新华保险、菲利华、美的集团、道通科技、宝丰能源、新东方-S（港股）。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、个股业绩不及预期等。

声明：

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