环保行业政策跟踪：以旧换新2025新政发布 多维度鼓励资源循环发展

　　核心观点：

    　　政策提出2025 年扩围实施设备更新和以旧换新，新增强调中国资环集团建设。1 月8 日，2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策发布，相比此前新增强调：（1）继续安排超长期特别国债资金支持高水平回收循环利用项目建设；（2）支持中国资源循环集团有限公司加快设立全国性、功能性资源回收再利用平台；（3）支持供销合作社系统发挥基层网点优势，加快健全标准化规范化回收利用网络；（4）给予购买部分家电的消费者以补贴，购买新能源乘用车单台补贴最高不超过1.5 万元，购买燃油乘用车单台补贴最高不超过1.3 万元；（5）2025 年中央财政继续安排专项资金，采取“以奖代补”方式支持废弃电器电子产品回收处理工作，从各方面鼓励再生资源行业发展。

    　　中国资环集团整合央企相关资产+行业优秀企业，引导再生资源行业走向正规化。根据新华网，此前10 月18 日中国资源循环集团（央企）组建，国资委持股20%，其他股东为央企宝武、中石化、华润（各20%）、中铝、五矿（各10%）。中国资环集团董事长刘宇介绍集团将市场化重组整合国资央企相关资产和业务，同时并购重组行业优秀企业，根据各公司官网，目前欧冶链金（宝武旗下，处理废钢铁）、华润环保（废纺织、动力电池回收等）已并入。中国资环成立将推动再生资源应收尽收、能用尽用，有力推动大规模设备更新、消费品以旧换新政策落地，作为央企带动形成循环经济领域深加工的产业集群，提升后端产品附加值和应用领域，推动再生资源市场走向正规化、市场化、头部化。

    　　供销社体系渠道优势突出，加快健全标准化规范化回收利用网络。供销社体系拥有基层回收网点优势，根据中再生官网，旗下回收平台中再生现有出资企业200 余家，年销售额500 亿元、再生资源业务量超2000 万吨，业务涵盖家电拆解、机动车再利用、动力电池回收利用、再生金属等9 条主要业务线。中再资环作为供销社体系下唯一上市公司，主营废家电拆解回收，根据公司定增募集书中披露的2021 年全国规范拆解量计算公司2021 年市占率达22.3%，规模效应+产业链优势下2023 年废电拆解毛利率17%为行业第一，预计未来将进一步集中。

    　　关注属地化回收渠道+单品深加工龙头等投资机会。（1）回收渠道优势突出的细分龙头：中再资环（供销社下家电拆解龙头）、大地海洋（浙江家电+废油回收）、朗坤环境（核心城市餐厨垃圾资源）；（2）单品深加工领域龙头：赛恩斯、东江环保（危废资源化）、英科再生（再生塑料）、华宏科技（汽车拆解）；（3）掌握垃圾所有权并有望延伸固废产业链的垃圾焚烧公司：瀚蓝环境、三峰环境、光大环境、海螺创业。

    　　风险提示。政策推进低于预期；行业竞争激烈；大宗价格大幅波动。

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