轻工制造：2025以旧换新启动 提振家居3C包装消费

　　行业事件

    　　2024 年1 月8 日国家发改委、财政部发布《关于2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。通知提出继续支持家装消费品以旧换新，加大旧房装修、厨卫改造、居家适老化补贴力度，促进智能家居消费；以15%售价对手机、平板、智能手表手环等3 类数码产品进行购新补贴，最高不超过500 元。

    　　两新资金规模增加，资金分配根据执行情况适度倾斜

    发改委表示2025 年用于支持“两新”的国债资金总规模比去年将大幅增加（具体数额将于两会期间公布），同时将综合2024 年消费品以旧换新政策及资金执行情况合理确定对各地区支持资金规模，资金分配向2024 年工作成效较好地区适度倾斜。地产疲软背景下2024 年家装厨卫焕新表现超市场预期，据商务部报道家装厨卫带动销售相关产品近6000 万件，销售额约1200 亿元，以15%-20%补贴计算，补贴金额在180-240 亿之间（含扫地机、智能门锁等智能家居）。其中广州、佛山、厦门等家居产业雄厚省份通过线上平台扩大补贴范围，国补期间表现积极，我们预计此类省份或在2025 年资金分配上存在优势，家居受益程度或将超过2024 年。

    　　加大家装补贴力度，进一步提振家居消费信心

    2024 年9 月以来各省份家装焕新政策细则落地，家居行业经历地产量价深度调整后，主动让利经销商和消费者，叠加政策支持下，消费信心和客流订单情况得到较大改善。此次通知提出2025 年要加大旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造补贴力度，积极促进智能家居消费，同时提出优化参与门槛、一视同仁支持线上线下经营主体、不同所有制/注册地/不同规模经营主体参与活动，补贴力度的加大和参与门槛的优化有望进一步提振家居消费信心和中小经销商/个体户参与积极性，进而释放老旧小区等存量房以旧换新需求，加速家居产品升级换新节奏。

    　　2025 年加力消费电子补贴，上游纸包装有望受益

    通知提出要加力实施手机等数码产品购新补贴，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3 类数码产品，按产品售价15%给予补贴（每位消费者每类产品补贴1 件，单价不超过6000 元，每件补贴不超过500 元）。2024 年11 月底苏州等地区已将手机、平板电脑等3C 产品纳入以旧换新补贴，据姑苏晚报，11.28-12.02 期间苏州苏宁易购手机销量同比+466%，金额+1309%。此次以旧换新正式将3C 电子作为国家级补贴，预计将带动更大范围购机热潮，裕同科技等消费电子上游包装企业或将受益于2025 年以旧换新，消费电子业务收入有望在2025 年得到提振。

    　　投资建议：建议关注消费电子包装和家居龙头企业

    2025 年以旧换新政策官宣，家居和3C 电子包装需求有望得到提振，建议关注：1）纸包装:消费电子业务收入占比60%+的纸包装龙头裕同科技；2）软体家居：消费品属性更强、持续打造全品类融合的慕思股份、顾家家居和敏华控股；3）定制家居：渠道优势明显的定制龙头索菲亚、欧派家居；4）智能家居：契合存量房卫浴改造场景、渗透率较低的智能家居标的瑞尔特、箭牌家居和智能晾衣架相关标的。

    　　风险提示：居民消费意愿不达预期风险；地产数据不及预期风险；政策兑现不及预期风险。

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