交通运输行业定期报告：24年行业扭亏为盈 25年盈利有望提升

　　板块涨跌幅：本周交运板块下跌2.8%，表现劣于大盘。交运行业细分板块中仅公交指数(3.3%) 上涨；跌幅前三的分别为铁路指数(-4.5%)、物流综合指数(-3.6%)、航运指数(-3.0%)。航空机场板块中无上涨个股；跌幅前三的分别为华夏航空(-4.8%)、中国东航(-4.2%)、南方航空(-3.5%)。

    　　航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比增减不一。1）1 月6 日-1 月10 日，日均执飞航班量：南方航空2268.40 架次，周环比增加3.90%；东方航空2318.80 架次，周环比增加4.20%；国航1481.60 架次，周环比增加4.49%；春秋航空458.80架次，周环比减少0.11%；吉祥航空349.80 架次，周环比增加0.11%；海南航空761.40架次，周环比增加2.20%；华夏航空368.00 架次，周环比减少2.16%。2）1 月6 日-1 月10 日，平均飞机利用率：南方航空8.20 小时/日，周环比增加2.50%；东方航空8.00 小时/日，周环比增加2.56%；国航7.30 小时/日，周环比增加2.82%；春秋航空8.20 小时/日，周环比增加1.23%；吉祥航空8.60 小时/日，与上周持平；海南航空8.70 小时/日，与上周持平；华夏航空7.00 小时/日，周环比减少1.41%。

    　　机场：国内航线、国际航线周环比增减不一。1）1 月6 日-1 月10 日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场1002.60 架次，周环比增加3.67%；北京首都机场892.40 架次，周环比增加7.61%；广州白云机场1133.00 架次，周环比减少0.10%；厦门高崎机场440.80 架次，周环比增加1.43%；上海浦东机场832.80 架次，周环比增加2.51%；上海虹桥机场704.00 架次，周环比增加5.64%。2）1 月6 日-1月10 日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场104.00 架次，周环比减少1.09%；北京首都机场191.00 架次，周环比增加0.75%；广州白云机场256.60架次，周环比增加1.88%；厦门高崎机场54.00 架次，周环比减少2.07%；上海浦东机场454.20 架次，周环比减少0.30%；上海虹桥机场16.00 架次，与上周持平。

    　　投资建议：24 年行业扭亏为盈，25 年盈利有望提升。1）24 年行业扭亏为盈：本周，2025 年全国民航工作会议召开。会议披露，2024 年，全行业全年共完成运输总周转量1485.2 亿吨公里、旅客运输量7.3 亿人次、货邮运输量898.2 万吨，同比分别增长25%、17.9%、22.1%，较2019 年分别增长14.8%、10.6%、19.3%。国际客运航班增至每周6400 班，恢复至疫情前84%，国际货邮运输量同比增长29.3%。全行业飞机日利用率8.9 小时，同比提高0.8 小时；正班客座率83.3%，同比提高5.4 个百分点，高于2019 年0.1 个百分点。全行业同比减亏206 亿元，总体实现扭亏为盈。2）25 年盈利有望提升：2025 年，预计全行业完成运输总周转量1610 亿吨公里、旅客运输量7.8 亿人次、货邮运输量950 万吨，国际航班数量力争恢复至疫情前的90%以上，盈利水平进一步提升。民航局将常态化开展市场供需态势分析研判；规范重点时段和特殊情况航空运输价格行为，加强价格收费监管，维护航空运输市场价格秩序；引导不同类型航空企业基于差异化功能定位，深耕细分市场，实现优势互补、错位发展。整体看，受益于免签政策加码、国际航线持续恢复、航空煤油价格下跌等因素，航司的飞机利用率有望提升，航油成本压力缓解，单位ASK 成本有望下降，航司业绩表现或持续改善。随着春运旺季来临，航空板块有望迎新一轮催化，建议积极布局。

    　　此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空、三大航，建议关注上海机场、白云机场、中信海直。

    　　风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。

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