转债周度跟踪：转债估值坚挺 凸性消耗加剧
1. 一周市场表现
本周（2025/1/6-2025/1/10），权益市场明显承压，但供需错配下转债估值表现较为坚挺，转债小幅上涨。其中上证综指、沪深300、创业板指、中证转债分别变动-1.34%、-1.13%、-2.02%和+0.45%，2025年以来涨跌幅分别为-5.47%、-5.14%、-7.76%和-0.62%。
先进制造、金融地产等板块表现较强，转债表现明显优于正股。转债加权正股下跌1.19%，转债加权涨幅明显高于正股、为0.42%。大类风格层面，转债市场内部分化较为明显，先进制造、金融地产板块涨幅最大，分别上涨0.84%、0.59%，消费板块表现尚可，医药和周期表现较为一般，其中医药板块下跌0.08%，周期板块微涨0.03%。
个券层面，余额大于3 亿的转债中，涨幅靠前的分别是震裕转债、欧通转债和豪24 转债；跌幅靠前的分别是普利转债、中装转2 和大秦转债。
2. 转债估值
本周正股明显下跌、转债小幅上涨，百元平价溢价率继续上行，中低评级转债百元溢价率上行幅度较大。
全市场转债百元溢价率为28%，单周小幅上涨0.79%，最新分位数水平处于2017 年以来74.00 百分位。
高评级（AA+及以上）转债百元溢价率21%，单周上升0.97%，最新分位数水平处于2017 年以来79.00百分位。
本周转债估值指标普遍拉升，全市场转债转股溢价率、纯债溢价率上行，到期收益率下行，转股溢价率上行幅度较大。截止最新，转股溢价率指数、纯债溢价率指数、到期收益率指数分别为61.72%、18.92%、-0.88%，较上周分别变化+2.98%、+0.68%和-0.17%，目前分位数水平处于2017 年以来的92.10、12.50和43.60 百分位。
3. 条款跟踪
赎回：本周迪贝转债发布强赎公告，目前已发强赎公告且尚在交易的转债共有4 只，另有3 只转债即将到期赎回，潜在到期或转股余额78 亿元。最新处于赎回进度的转债共有23 只，其中下周有望满足赎回条件的有4 只，建议重点关注。本周无转债发布不提前赎回转债的公告。
下修：本周精锻转债、铭利转债发布下修公告，道恩转债公布下修董事会预案。截至最新，共有212 只转债处于暂不下修区间，14 只转债已触发且股价仍低于下修触发价但未出公告，97 只转债正在累计下修日子，仍有4 只转债已发下修董事会预案但未上股东大会。
回售：本周恒逸转债、侨银转债发布回售公告。截至到最新，本周共11 只转债正在累计回售触发日子，其中有5 只转债正处于修正进度中；3 只转债已发布回售公告。
4. 一级发行
本周共有1 只转债发行转债公告：渝水转债（正股：重庆水务）。此外根据最新公告，下周无转债待上市。
截止最新，处于同意注册进度的转债共有4 只，待发规模96 亿元，处于上市委通过进度的转债共有9 只，待发规模91 亿元。
5. 周观点及展望
年初权益市场大幅下挫，但是转债市场供需错配矛盾较为突出，供给不足但纯债溢出效应下配置需求旺盛，转债相较正股转债表现较强，估值持续拉升，百元溢价率持续上行至中性水平。因此，在当前纯债强劲表现及转债整体弹性上升下，长期看多转债。但是近期权益市场持续承压，转债平价随之下行，转债凸性消耗较大，仓位上建议短期控仓调整。策略上，建议以大盘偏债转债为底如银行、公用事业等行业转债，仍建议重点关注转债下修等促转股机会，保持多头思维。
风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。
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