国防军工行业2025年投资展望：双周期共振 产业大拐点

强国必须强军，军强才能国安。1）全球地缘政治新博弈的序幕或已拉开：

    2024 年全球动荡加剧，多国冲突频发，俄乌局势仍在升温，美国大选特朗普即将重返白宫，外部环境不确定性陡增，强军或成为必选项。2）世界各国或进入军费高增周期：美国和日本的国防预算均创新高，从军费占GDP的比例看，美国高达3%以上，世界平均水平为2.5%，而中国多年来仅在1.5%以内，未来仍有较大提升空间，这也是支撑军工行业长期扩张的基石。

    展望2025 年，双周期共振、产业大拐点，军工投资大年可期：1）2024 年前低后高：军工指数全年上涨10%，位列第14/30，上半年持续走弱，下半年企稳回升，尤其9.24 后随着市场风险偏好提升，军工强势反弹。我们认为，这主要由于前3 季度军工行业基本面改善不及预期，4 季度订单有所改善、多款新型号亮相等利好叠加，趋势向好。2）十四五收官，布局十五五：

    我们判断，在经历2020-2022 高增长、2023-2024 深度调整后，2025 是十四五收官之年，军工行业有望迎来“装备周期+人事周期”共振，新一轮装备建设期或将到来，同时军工投资或将围绕着“十五五”规划而展开。

    投资主线①：航空产业链“强者恒强”，长坡厚雪，新型号驱动新成长。1）军机：后“20 时代”，关注新型号放量。2024 年11 月J35A、J20S 同时亮相珠海航展，标志着中国正式成为全球第二个双隐身战机国家，我们认为，当前相较美国仍有较大差距，升级换代需求迫切。2）航空发动机：随着新装备放量列装+老旧装备更新换代，我们认为，上游（高温合金、钛合金、隐身新材料）、中游（锻铸造、3D 打印、核心分系统）、航发主机厂，全产业链都具备较高的投资性价比。3）国产大飞机：进入批量生产交付新阶段，开启规模化发展新篇章。C919 订单饱满，商飞有望开启新一轮C919 批产能力建设，目标年产量150 架以上，万亿民机产业链或即将启航。

    投资主线②：导弹&弹药“困境反转”，2025 年有望实现恢复性增长。现代战争的“杀手锏”。美国2024 财年国防预算拟以306 亿美元采购导弹和弹药，我们认为随着我国实战化演训开展，导弹或将迎来旺盛的装备需求。

    投资主线③：新质生产力，引领产业升级。1）卫星互联网：方兴未艾，大国科技竞技场，太空经济新引擎。随着低轨卫星互联网建设、“北三”产业化应用、遥感卫星商业化运营，我国卫星产业或迎黄金发展期。2）低空经济：

    新域新质新动能，经济增长新抓手：有望在交通物流、应急救援、农业植保、城市管理等领域发挥重要作用，2023-2035 年我国低空经济规模有望自5059.5 亿增至3.5 万亿，CAGR 达17.5%。

    选股思路与受益标的：我们建议关注“优质龙头+新域新质”，深度挖掘符合未来武器装备发展趋势的强Alpha 品种，相关受益标的：1）航空产业链：

    中航重机、中航沈飞、中航光电、航发动力等。2）导弹产业链：航天电器、菲利华、国科军工、长盈通、盟升电子等。3）检验检测：苏试试验、东华测试等。4）卫星产业链：上海瀚讯、超捷股份、中科星图、盛路通信等。

    5）3D 打印：铂力特、华曙高科等。6）无人机：中无人机、航天彩虹、纵横股份等。7）低空经济：威海广泰、莱斯信息、中科星图、海特高新等。

    风险提示：国防支出规模不及预期；新武器装备列装速度不及预期。

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