石油石化行业周报：美国对俄制裁加码 俄油生产和外运或受较大影响

　　核心观点：

    　　石油化工：美国对俄油制裁加码，俄油生产和出口或受较大影响。据ifind 数据，2025 年1 月3 日-2025 年1 月10 日，WTI 原油期货收盘价(连续)上涨3.42%，布伦特油期货价上涨4.04%。消息面上，1 月6日，沙特阿美公司宣布上调2 月份发往亚洲买家的轻质原油官方售价(OSP)60 美分，至较阿曼/迪拜平均价格高出1.50 美元/桶，为三个月来首次上调，上调幅度高于市场预估的20-50 美分/桶，主要受2024年12 月最后一周现货原油升水大幅上涨的影响；1 月10 日，美国总统拜登宣布对俄罗斯经济实施新一轮制裁，涉及该国两家最大石油公司及183 艘油轮，旨在切断俄罗斯主要的俄乌冲突资金来源，市场预计将影响300 万桶/日俄油产量和140 万桶/日出口量，受此消息催化，油价当日涨幅较大。基本面上，美国商业原油延续去库状态，寒潮影响下，取暖油需求增加。宏观经济方面，据美国劳工统计局数据，2024 年12 月美国新增非农就业25.6 万人，远超彭博一致预期的16.5 万人，数据发布后，交易员大幅削减对2025 上半年美联储降息的押注；1 月8 日，FOMC 会议纪要显示，委员会成员预计2025 年的降息步伐将显著放缓，预计全年仅降息75 个基点。

    　　氟化工：市场货源紧张，制冷剂价格坚挺。制冷剂年末所剩配额较少，其中主要二代制冷剂R22 配额已耗尽，多家主流工厂停车降负，需等待新一年度配额的重启，市场货源紧张，制冷剂价格高位坚挺。

    　　需求端，国内空调等家电和汽车内需在国补拉动下表现向好叠加出口增长强劲提振制冷剂需求。因需求错期影响，2025 年1 月内销排产小幅下降，据奥维云网数据，2025 年1 月我国空调内销排产649.4万台，同比下降4.3%；外销排产达1033.3 万台，同比增长9.8%。春节假期将迎，企业生产节奏错位提前，终端需求强劲叠加供应总量受配额限制，制冷剂价格再次进入上行通道。2025 年二代制冷剂生产总量继续减少，三代制冷剂总量保持不变，各家配额已定、呈现高集中度，预计制冷剂基本面仍将偏紧，价格或延续稳中探涨走势。

    　　投资建议：

    　　本周，我们建议关注石油化工、氟化工、半导体材料板块。石油化工：OPEC+自愿减产再次延后，以此缓解供应压力；欧美加码对俄油生产商和石油运输船的制裁，或对俄油生产和出口产生较大影响；俄乌和巴以冲突仍在延续，短期存在升温的可能， 地缘风险短期对油价尚有一定支撑。建议关注一体化布局的“三桶油”盈利韧性：中国石油、中国石化、中国海油。氟化工：2025 年二代制冷剂配额进一步削减，增发R32 等供不应求的三代制冷剂品种配额，国内家电等产销回暖及外贸订单增加提振需求，市场供需格局好转，建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源：金石资源。半导体材料：

    　　半导体库存去化趋势向好，终端基本面预期渐回暖，周期上行和国产替代共振，建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材。

    　　风险提示：

    　　1）终端需求增速不及预期。若终端旺季不旺，需求回暖不及预期，则可能使上游材料原预期的基本面好转情绪恶化；2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。受海外政治经济局势较大变动的影响，原材料价格波动明显，进而可能影响材料企业业绩表现。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。

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