金融行业周报：政府投资基金指导意见出台 保险动态调整预定利率

　　1、政府投资基金指导意见出台，完善政府基金管理。1月7日晚，国务院办公厅发布《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（国办发〔2025〕1号）。《指导意见》围绕政府投资基金的八个方面提出了共计二十五项发展举措，这也是自2015年12月财政部《政府投资基金暂行管理办法》问世以来，以“政府投资基金”为主要对象的第一部国家级重要文件。《指导意见》强调推动有效市场和有为政府更好结合，基金要聚焦重大战略、重点领域和市场不能充分发挥作用的薄弱环节，吸引带动更多社会资本，采用市场化方式支持创新创业和相关产业发展，提升基金专业化市场化运作水平。强调发展壮大耐心资本，要充分尊重市场规律，更好发挥政府投资基金的引导带动作用，确定政府投资基金存续期，积极引导全国社会保障基金、保险资金等长期资本出资，优化政府出资比例调整机制。

    　　2、金融监管总局要求保险行业动态调整预定利率。1月10日，中国证券报消息，国家金融监督管理总局当日向业内下发《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》，要求建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，引导公司强化资产负债联动，科学审慎定价。《通知》发布当日，中国人寿、太保寿险、平安人寿等多家公司发布公告表示，维持目前普通型保险产品预定利率最高值2.5%、分红型保险产品预定利率最高值2%、万能型保险产品最低保证利率最高值1.5%不变。《通知》的发布有助于在长端利率持续下行背景下，建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，可以提高保险行业预定利率的调整效率和及时性，提升险企资产负债匹配水平，有助于保险公司压降负债成本，防范和缓解利差损风险。

    　　3、央行、生态环境部门联合推进绿色金融。2025年1月8日，中国人民银行、生态环境部联合召开绿色金融服务美丽中国建设工作推进会。会上对《关于发挥绿色金融作用服务美丽中国建设的意见》作了政策解读，介绍了美丽中国重点领域融资需求。中国资源循环集团、中国银行、中国人民银行四川省分行、浙江省生态环境厅作了交流发言。本次推进会现场，国家开发银行、农业发展银行、工商银行、建设银行、邮储银行、华夏银行分别与6家企业签署融资对接协议。这批项目包括乡村振兴农文旅融合建设项目、综合资源利用项目、生态环境治理与产业融合发展EOD项目等。

    　　投资建议

    　　1、银行：站在银行股投资角度，我们继续提示投资者关注银行板块作为高股息标的的配置价值。持续降息以及“资产荒”愈发严重对银行经营负面影响较为显著，一季度重定价压力的进一步释放或将带动行业息差进一步收窄，但在股票配置层面，无风险利率的持续下行也使得银行基于高股息的类固收配置价值进一步凸显。银行板块近12个月平均股息率相对以10年期国债收益率衡量的无风险利率的溢价水平处于历史高位，且仍在继续走阔，股息吸引力持续提升。板块静态PB仅0.65倍，对应隐含不良率超15%，安全边际充分。

    　　2、非银：1）保险：利率中枢下行、保险竞品吸引力下降，2024年前三季度A股主要上市险企的净利润与NBV实现较大幅增长。保险股股息率较高、2024全年有望延续负债端改善之势，目前行业估值和持仓仍处底部，看好行业长期配置价值。2）证券：近期市场景气度改善、交投活跃度维持高位，板块从估值到业绩均具备β属性，全面受益。长期看资本市场新一轮改革周期开启，券商仍有较大发展增量空间。当前证券指数（申万II）PB为1.30x。

    　　风险提示：

    　　1）金融政策监管风险：目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相似，业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。

    　　2）宏观经济下行风险，导致银行业资产质量压力超预期抬升。

    　　3）利率下行风险，银行业息差收窄超预期，保险固收类资产配置承压。

    　　4）国外地缘局势恶化，权益市场大幅波动，β属性导致证券板块和保险板块行情波动加剧。

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