澄海玩具产业链调研：国产玩具设计、制造能力快速强化 看好优质龙头成长前景

　　行业近况

    　　我们近期组织了汕头澄海玩具产业调研，与玩具产业链中设计、制造、品牌等各环节龙头公司管理层进行深入交流。我们认为以积木为代表的国产玩具品牌的核心能力正在快速强化，持续看好国货玩具品牌的成长空间。

    　　评论

    　　1、潮玩玩具产业蓬勃发展，全球市场空间广阔。我们本次调研的公司重点聚焦积木、积木人、AI 玩具等品类，拼装玩具是全球玩具市场最大的细分品类，2023 年全球零售规模约149 亿美元（欧睿数据）；其中，拼搭角色类玩具作为拼搭玩具的细分品类，2019-2023 年全球市场以20.5%的CAGR 快速成长，至2023 年规模达278 亿元人民币，其中中国、东南亚市场增速领先（沙利文数据）。澄海为全球领先的玩具产业集群，据人民日报，其贡献了全球玩具产业约33%的产能，我们认为对玩具产业发展趋势具有较强代表性。我们观察调研公司在供给端玩法创新、IP 赋能拉动下，叠加热爱、陪伴等作用下成年群体消费需求扩容，其经营业绩、产品打造多有良好表现，印证潮玩玩具市场大有可为。

    　　2、国产品牌加速涌现，产品设计、自主IP 等能力快速强化。我们认为，以澄海为代表的国产潮玩玩具产业具备如下优势：1）背靠中国智造，我国玩具产业链已积累起强大的制造能力，而澄海产区在模具精度、生产成本等维度全球领先，如高德斯模具精度达0.005mm 以内，接近国际领先水平，有效支持潮玩玩具品类、玩法的持续创新。2）伴随人才梯队的持续完善和制造工艺的精进，国产潮玩玩具品牌设计及爆款打造能力不断提升，如森宝200 余人设计团队每年推新500+ SKU。3）随着优质内容IP 供给的不断丰富，国产品牌对文创、国风等IP 具备更强的结合能力，部分龙头已迭代出较强的自有IP 培育能力，如藏道四圣兽机甲等深受消费者喜爱，二级市场存在溢价。基于上述优势，我们认为国货头部厂商在产品外观、IP 质感、拼搭手感等方面已可与国际大牌媲美，且价格优势突出，我们看好国产品牌不断向成年消费群体、下沉渠道、海外市场进行渗透。

    　　3、看好泛娱乐玩具产业龙头成长空间。2024 年玩具市场格局明显分化，IP赋能、打造爆品的潮玩龙头快速成长，而传统玩具中小企业加速分化；我们认为2025 年该趋势仍将持续，后续行业比拼重点在于IP获取、SKU推新、品牌及IP运营等多维度综合实力。建议优选盲盒手办、拼装积木、卡牌等全球空间广阔的细分赛道龙头，国产品牌有望抓住机遇持续占领国内市场份额，并加速出海脚步。

    　　估值与建议

    　　看好国产潮玩玩具品牌的成长前景及全球拓展空间。推荐掌握IP全产业链运营的潮玩龙头泡泡玛特，以及全球渠道优势突出、IP联名不断拓展的名创优品，同时相关公司还有拼搭角色类龙头布鲁可（未覆盖）。

    　　风险

    　　市场竞争加剧，监管政策变化，IP生命周期不确定。

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