估值及景气跟踪1月第2期：工业金属盈利预测上调明显 机器人、AI+热度高位

　　核心观点：市场表现层面，1.6-1.10高市盈率、小盘、科技表现相对居前，家用电器/有色金属/电子表现相对靠前。盈利层面，1月计算机、汽车、通信上调靠前，工业金属近期上调明显。景气层面，地产成交热度延续回落；2025汽车以旧换新政策延续并扩围，规模值得期待；硅片向上调价带动产业链上行，但下游需求仍偏弱；供应如期上行，需求端承接有限后续猪价预期偏弱；白酒开门红逐步启动，但Q1动销预计有压力。估值及交易热度层面，机器人、AI+热度高位。

    　　市场表现：1.6-1.10高市盈率、小盘、科技表现相对居前；低市盈率、大盘、医药治疗表现靠后。主要股指中，科创50、中证2000、万得全A表现相对居前；中证红利全收益、宁组合、创业板指表现靠后。家用电器/有色金属/电子表现相对靠前，商贸零售/煤炭/食品饮料表现靠后。热门概念中，机器人、逆变器涨幅领先。

    　　盈利预测变动：1月计算机、汽车、通信上调靠前，工业金属近期上调明显，1月下调幅度靠前的行业为农林牧渔、房地产、商贸零售。数字经济产业链细分方面，以Wind一致预期看，25年盈利预期排序：半导体材料（184%）↑> AIGC（75%）→>网络安全（54%） → >半导体封测（44%） → >行业应用软件（41%） → >光学元件（40%） → >PCB（36%） → >游戏（34%） ↑ 。

    　　行业景气核心指标变动：1）周期：价格上行：动力煤、铜、铝、原油等；价格下行：焦煤/焦炭、螺纹钢、水泥、玻璃等；2）大金融：地产方面，地产成交热度延续回落。2024.1.5-2025.1.11，30城商品房销售面积环比再降35.8%，或因年底房企促销后热度减弱，但环比降幅明显高于季节性，同比增幅收窄至不足10%。银行方面，11月信贷增长仍承压，但M1延续回升。3）高端制造：汽车方面，2025汽车以旧换新政策延续并扩围，规模值得期待。此次政策将符合条件的国四排放标准的燃油车纳入报废更新补贴范围（此前为国三以下）。光伏方面，硅片向上调价带动产业链上行，但下游需求仍偏弱。后续若硅片价格持续上行带动产业链排产上移，则产业链价格或将再度承压下行。4）消费：必选方面，供应如期上行，需求端承接有限后续猪价预期偏弱。可选方面，开门红逐步启动，但Q1动销预计有压力。

    　　估值水平及交易热度：主要宽基指数股权风险溢价均位于10年90%分位上方，但当前国债收益率中枢快速下移，指标有效性有限；全A/全A非金融两油/上证指数估值分别处于5年39.5%/40.6%/67.6%分位数附近；创业板指/宁组合分别处于市盈率5年21.1%/19.5%分位数附近。交易热度方面，机器人、AI+热度高位。

    　　风险提示：数据统计存在误差、海内外经济衰退、市场流动性风险。

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