锂电材料行业景气见底回升
核心观点
由于过度投资，锂电池产业链价格从2021 年底开始持续下跌，无论是锂矿、锂盐、隔膜、负极、铜箔、铝箔等价格都大幅下跌，其中隔膜价格下跌60%，电池级碳酸锂下跌73%，人造石墨下跌46%，相关上市公司业绩也都跟随大幅下滑或亏损。
2024 年年初开始，锂电材料产业链价格开始出现逐季跌幅缩小或止跌趋势。
2024 年全年隔膜价格下跌30%，但下半年基本稳定，跌幅接近为零。电池级碳酸锂下跌25%，但是下半年跌幅17%，四季度跌幅1%。人造石墨价格2024年全年跌幅18%，但是下半年价格和隔膜价格类似，基本企稳，未有继续下跌。
产能供给方面，根据高工锂电GGII 的统计，2024 年锂电池规划投资额不到3200 亿，较2023 年投资总额下降超过70%。和2022 年约1.39 万亿的规划投资额相比，2024 年的规划投资额降幅超过77%。其中电解液、铜箔、投资额相对2023 年降幅超过90%，锂电正极和隔膜投资额降幅超过70%。同时行业供给格局也继续集中在头部企业，行业竞争格局预计有望改善。
产品需求方面，根据EVTank 公布的数据，2024 年全球锂离子电池总体出货量1545.1GWh，同比增长28.5%。2024 年的全球出货量相对于2021 年的出货量增长了1.85 倍。展望2025 年，由于2025 年1 月份国新办的新闻发布会预告汽车以旧换新政策的补贴总额会比2024 年有较大幅度的提升，因此占全球销量65%的国内新能源汽车销量大概率仍将维持20%左右增长。同时2024 年全球储能用锂电池已占锂电池出货量的24%，出货量实现了67%的高增长。国内2024 年储能招标量超过190Gw，同比增长超过100%，考虑安装时延可支撑2025年储能用锂电池的继续高增长。由于国内招标订单要求的储能时长在持续增加，近期上海市政策更是出现要求储能达到4 小时，也进一步保障了未来储能市场需求的增长。
鉴于对锂电池上游材料产业链上述价格、供求趋势的判断，和锂电产业链公司股价总体相对于2021 年高点仍有超过62%的跌幅，我们认为锂电材料行业景气度可能反转的投资机会值得跟踪。
风险提示：
上述观点主要根据过去数据分析得出，可能因为后续产能出清不理想、下游需求不如预期，而出现最终结果与分析预测结论相背离的情况。仅供投资分析时参考。
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