卓越新能(688196)：四季度业绩恢复增长 看好未来可持续航空燃料(SAF)长期发展

　　公司积极应对欧盟生物柴油反倾销制裁，2024 年归母净利润预计增长90.81%。2025 年1 月15 日晚，卓越新能发布《2024 年度业绩预告公告》：

    　　经公司财务部门初步测算，预计2024 年年度实现归属于母公司所有者的净利润为15000 万元左右，与2023 年归母净利润7861 万元相比，预计增加7139 万元左右，同比增加90.81%左右。其中2024 年第四季度公司预计实现归母净利润约5765 万元，2023 年四季度归母净利润仅为-7444 万元。

    　　公司积极调整销售模式维持较高开工率。2023 年12 月，欧盟对中国进口的生物柴油展开反倾销调查，欧盟委员会在8 月16 日出具正式的初裁结果，公司及子公司厦门卓越生物质能源有限公司生物柴油产品被征收25.4%的临时反倾销税。公司自2023 年四季度开始开展欧洲自主销售，与当地终端用户建立深度合作关系，减小了欧盟制裁对公司经营的不利影响，保持了较高的开工率。2024 年生物柴油收入主要源于欧洲渠道的自主销售，产品价格以当地终端价格确认。由于2024 年四季度欧洲生物柴油价格环比回升，助力公司经营业绩较上年明显提升。

    　　取消UCO 出口退税帮助我国生物柴油产业增厚利润空间。财政部、国家税务总局宣布自2024 年12 月1 日起，取消化学改性动、植物或微生物油、脂的出口退税。此次取消UCO 出口退税，有利于降低国内生物柴油企业原料成本，公司原料采购有望受益。

    　　欧盟明确航煤中可持续航空燃料（SAF）添加比例，预计2025 年全球SAF 消费量达200 万吨，公司有望受益。欧盟明确2025 年航空燃料中强制添加2%的SAF，保守估计需求达140 万吨，全球消费量有望达200 万吨，公司正在积极建设10 万吨/年第二代生物柴油产线，有望产出SAF 产品，带动公司业绩上行。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动风险；产品需求不及预期的风险；在建项目进度不及预期的风险；宏观经济系统性风险等。

    　　投资建议：由于2024 年公司生物柴油收到欧洲临时关税影响，毛利率受到一定影响，我们下调2024-2026 年归母净利润至1.5/3.22/4.19 亿元（原值为2.38/3.22/4.19 亿元），同比增速90.8%/115.1%/29.9%；摊薄EPS 为1.25/2.69/3.49 元，当前股价对应PE 为26.14/12.14/9.36x。

    　　公司是国内生物柴油龙头，未来产能快速增长，同时积极布局生物基材料，看好公司长期成长性与成长空间，维持“优于大市”评级。

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