华测检测(300012)：业绩稳健增长 经营状况向好-检测服务系列报告

　　核心观点

    　　公司发布2024 年度业绩快报，2024 年预计实现营收60.81 亿元，同比增长8.49%，归母净利润9.34 亿元，同比增长2.64%。公司在稳固和深化既有业务优势的同时，积极把握市场机会，聚焦有质量的可持续增长，整体业绩符合我们预期。随着规模效应扩大以及公司精益管理降本，公司整体毛利率持续改善，2024 全年以及Q4 均有不同程度提升。业务布局上公司内生外延并举，同时持续推进内部精益管理提质增效，我们看好公司长期发展曲线。

    　　事件

    　　华测检测发布2024 年度业绩快报，2024 年实现营业收入60. 81亿元，同比增长8.49%，归母净利润9.34 亿元，同比增长2. 64%，扣非归母净利润8.73 亿元，同比增长11.39%。

    　　单季度来看，2024Q4 公司实现营业收入16.85 亿元，同比增长10.59%，归母净利润1.88 亿元，同比增长10.75%，扣非归母净利润1.72 亿元，同比增长64.95%。

    　　简评

    　　快报业绩符合预期，毛利率稳健提升

    　　2024 年公司坚持以管理的确定性应对外部不确定性挑战，在稳固和深化既有业务优势的同时，积极把握市场机会，聚焦有质量的可持续增长，全年收入实现大个位数增长，2024Q4 单季度收入增速达到双位数，符合我们预期。随着规模效应扩大以及公司内部精益管理降本，公司整体毛利率持续改善，2024 全年、2024Q4 毛利率同比分别提升1.41pct、3.95pct。净利润端，公司归母净利润和扣非归母净利润增速存在一定差异，主要系政府补贴等非经常性损益同比下降所致；此外，预计计提减值对于净利润也形成一定影响。

    　　从业务布局来看，公司在生命科学、贸易保障等传统领域依然保持较强的竞争优势，同时公司在战略赛道加码投资，持续转型升级，加快发展形成新动能；公司积极推进战略并购，进一步完善国际化布局，提升核心竞争力。公司内生外延并举，收入有望保持稳健增长；同时公司对内推进精益管理提质增效，对外保持良好的品牌形象有望受益于行业集约化发展趋势，我们看好公司的长期发展曲线。

    　　投资建议：我们预计2024-2026 年公司实现营收60.81、67.05、74.52 亿元，同比分别增长8.5%、10.3%、11.1%，归母净利润分别为9.34、10.82、12.50 亿元，同比分别增长2.6%、15.8%、15.5%，对应PE 分别为21.3、18.3、15.9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：①公信力和品牌受不利事件影响的风险：公信力和品牌是检验检测认证机构持续发展的原动力，一旦出现质量问题导致公信力和品牌受损，检验检测机构可能会失去客户信任，影响企业的业务拓展和盈利状况，严重情况下，可能会被取消检测认证资格，影响企业的持续经营。②并购整合低于预期的风险：检测认证行业具有碎片化的特性，横跨众多行业，且每个细分行业相对独立，难以快速复制。并购是公司的长期发展战略之一，但并购标的的选取，以及并购后的整合关系到并购工作是否成功，存在较大风险。③新布局业务拓展不及预期：近年来公司在医药健康、新材料测试、半导体芯片等领域加大投资，布局新业务拓展，但新建实验室需要装修、人员招聘、采购设备、评审，拿到资质才能正式运营，达到盈亏平衡需要一定的周期，新建实验室产能不达预期可能会对公司利润造成影响。

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