龙星化工(002442)：募投项目竣工 新产能释放增厚业绩

　　投资要点:

    　　事件：

    　　2025 年1 月15 日，公司发布关于募投项目建设进展的公告：可转债募投项目《山西龙星碳基新材料循环经济产业项目（一期）》于2024 年8 月完工进入试生产，截至2025 年1 月10 日已陆续完成各项竣工验收工作，并取得工程相关的竣工验收备案文件。

    　　募投项目投产，总产能有望跃居行业第二

    　　公司深耕炭黑主业，积极扩产。《山西龙星碳基新材料循环经济产业项目》共规划炭黑产能40 万吨，一期20 万吨投产后，公司炭黑产能已由42 万吨/年提升至62 万吨/年。另外，2024 年11 月，据公司公告，公司拟收购中橡(重庆)炭黑有限公司100%股权。据维普网，中橡（重庆）炭黑有限公司拥有炭黑产能8.5 万吨。待山西项目及收购产能全部释放后，公司炭黑产能有望提升至90.5 万吨/年，跃居国内炭黑行业产能第二位，盈利能力有望显著增厚。

    　　盈利稳定性强，产能释放增有望厚业绩

    　　据百川盈孚，2024Q4，炭黑价格价差分别为7823、1952 元/吨，环比分别-521、+68 元/吨。炭黑行业属于传统周期性行业，公司深耕炭黑行业近30 年，实现较强的盈利能力稳定性。2020-2023 年，在上游煤焦油价格大幅波动的背景下，据Wind，炭黑板块毛利率在8%-14%波动，稳定性明显优于部分同行。展望2025 年，随着新产能释放，公司盈利能力有望提升。

    　　盈利预测和投资评级预计公司2024-2026 年营业收入分别42.42、53.38、65.50 亿元，归母净利润分别1.59、2.03、2.97 亿元，对应的PE 分别为17、13 和9 倍。考虑到盈利能力稳定性强，且随着募投项目产能释放，业绩有望进一步释放，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；产品价格大幅下跌；新产能扩张不及预期风险；行业竞争加剧风险；原材料大幅下跌风险。

声明：

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