制冷剂行业深度报告：配额制度落地 看好制冷剂供需关系进一步收紧

　　2025年三代制冷剂配额方案出炉，看好景气度上行

    2024年12月16日，生态环境部发布《关于2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》，2025年度HFCs分配生产配额79.19万吨（折合14.61亿tCO2），内用生产配额38.96万吨（折合6.45亿tCO2）。由于只对生产和内用采用配额制，对出口无管控，我们预计国内更易紧缺。2025年的三代制冷剂生产配额中，巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团、永和股份和东阳光生产配额较大，分别为29.98、12.15、10.09、8.61、5.82和5.27万吨，共占总数90.81%，配额集中度较强。

    下游产业稳步发展，带动制冷剂需求提升

    　　制冷剂下游主要包括家用空调、车用空调及冰箱冷柜，近年下游产业稳步发展。空调是制冷剂下游第一大应用，近年国内空调产量整体呈现增长趋势，从2013年的1.31亿台，增至2023年的2.51亿台，2013-2023年均复合增速6.74%。随着国内空调产销量稳步增长，前期快速发展阶段所生产的空调也将逐步进入维修期，维修领域对制冷剂的需求将有望持续提升。

    二代制冷剂和三代制冷剂配额逐步缩减，制冷剂供需关系有望进一步收紧

    供给侧，二代制冷剂2025年生产配额淘汰掉基线值的67.5%，2030年生产配额淘汰掉基线值的97.5%，保留2.5%用于制冷空调维修等用途，同时三代制冷剂产能大幅扩张阶段结束，2024年开始配额制生产。需求侧，随着下游空调、冰箱领域需求增长，制冷剂整体需求量有望不断上涨。在供给侧配额削减，需求面有望持续增长的双重驱动下，制冷剂供需关系有望进一步收紧。

    　　我们预测，2025-2027年期间制冷剂R22的内需缺口 （内用配额-内用需求）分别为-4.74、-3.78、-2.49万吨。2025-2027年，R32的内需缺口分别为-0.46、-1.67、-2.75万吨；R125的内需缺口（内用配额-内用需求）分别为-0.07、-0.12、-0.01万吨；R134a的内需缺口（内用配额-内用需求）分别为-2.87、-3.19、-3.51万吨。

    　　行业评级：考虑到制冷剂行业景气上行，供给侧配额削减，需求有望持续增长，制冷剂供需关系有望进一步收紧。维持制冷剂行业“推荐”评级。

    　　重点关注公司：巨化股份、三美化工、昊华科技、东岳集团、永和股份、金石资源等。

    　　风险提示：产业政策发生重大变化；项目建设不及预期；宏观经济波动风险；原材料价格大幅上涨；技术更新带来降本不及预期；重点关注公司未来业绩的不确定性；数据测算与实际情况可能存在一定偏差。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。