三德科技(300515)：全年业绩实现大幅增长 智能装备业务加速成长

　　事件：公司公告2024 年业绩预告，预计2024 年归母净利润为1.38 亿元-1.52亿元，同比增长156.81%-182.86%；扣除非经常性损益后的净利润为1.28 亿元-1.41 亿元，同比增长244.93%-279.96%。业绩增长主要原因是无人化智能装备产品交付量同比大幅增长，致使营业收入同比增长。

    　　智能装备业务：市场需求趋势确立，成为公司第二增长曲线。无人化智能检测装备，可覆盖煤炭“入厂”至“入炉”全环节质量控制与管理，不仅可以替代人工，还可实现燃料数智化管理，并杜绝管理漏洞，提升管理能力。无人装备在火电行业率先试点应用、推广，目前已渗透到煤炭、钢铁、建材、水泥等领域。下游电力集团纷纷开展对燃料智能化建设，国电集团发布燃料管理标准细则作为指导。

    　　智能装备存量改造市场空间有望达到百亿级别，同时，近两年核准开工的火电项目未来有望为装备带来29-36 亿元的增量市场空间。公司为无人化智能装备业务的先行者和践行者，已在业内建设了多个标杆性电厂的燃料数智化管理建设项目，项目交付经验丰富。由于交付瓶颈，2023 年装备业务收入仅为1.44 亿元；伴随着新工厂长兴园区的投运，交付瓶颈打开。2024 年全年公司装备业务交付量同比大幅增长，未来成长有望加速。

    　　公司智能装备业务实现了跨行业的快速发展。无人化智能装备在火电行业率先得到推广后，公司积极开拓非火电领域的市场，并取得了显著效果。2023 年，公司研发的机器人制样系统、自动存查柜系统、样品自动传输系统等产品在国内首个港口煤炭全链无人采制化平台投用，标志着公司智能化装备产品在港口煤炭领域取得突破；公司的无人化验系统在广西钢铁、包头钢铁形成销售合同，实现钢铁行业自动化产品业绩“零”的突破。控股子公司湖南三德盈泰环保的高温燃烧离子色谱扩展应用到非危废行业并获得用户认可。

    　　盈利预测、估值与评级：我们维持预测公司2024-2026 年营收分别为6.68、8.30和10.02 亿元，归母净利润分别为1.48、1.84、2.21 亿元。公司煤质检测仪器业务处于国内领先地位，经营稳健。智能装备业务，公司逾十年深耕积累深厚，目前市场需求趋势已确立，业务正式步入收获期，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险；无人化智能装备订单交付延期的风险；业绩受宏观环境、政策和下游行业波动影响下滑的风险。

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