宇瞳光学(300790)：安防&车载增长24业绩高增 模造玻璃进一步打
事项：
2025 年1 月15 日公司发布2024 年度业绩预告：2024 年公司预计实现归母净利润1.6-2.0 亿元（YOY 418.56%-YOY 548.20%），中值1.80 亿元（YOY483.38%）；扣非净利润1.24-1.64 亿元（YOY 578.79% - YOY 797.75%），中值1.44 亿元（YOY 688.27%）。
24Q4 公司预计实现归母净利润0.27-0.67 亿元（YOY 351.08%-727.38%），中值为0.47 亿元（YOY 539.23%）；扣非净利润为0.0-0.4 亿元（YOY 96.15%-YOY480.14%），中值为0.2 亿元（YOY 288.14%）。
评论：
安防主业筑底回升。收入端看公司23Q2~24Q3 收入连续6 个季度同比增长（YOY 6.26%/27.65%/34.34%/38.47%/30.49%/33.11%），重回增长态势。24H1公司实现营收12.49 亿元（YOY +34.00%），其中安防镜头业务24H1 营收7.78亿元（YOY +23.81%）。利润端按照中值计算24 年预计实现归母净利润1.8 亿元，同比高增483.38%，业绩显著增长主要系公司传统安防、车载镜头、玻璃非球面镜片等汽车光学零部件、微单摄影等业务增加,营业收入增长，毛利率回升。
大力发展车载光学打造全新增长曲线，增资扩产助力产品结构升级。公司积极布局车载光学业务，产品涵盖车载镜头、HUD 和车载激光雷达等。24H1 车载类和汽车部品业务分别实现营收1.19 亿元/0.99 亿元（YOY +34.09%/163.95%）。
（1）宇瞳玖洲的产品主要为车载前装镜头，包括环视、舱内镜头。车载镜头业务增速较快，用于生产ADAS 镜头的非球面玻璃镜片（模造玻璃）为公司本部生产，2024 年模造玻璃销售实现翻番；（2）公司激光雷达业务与国内激光雷达头部厂商密切合作，HUD 已获多个项目定点，部分项目已实现批量量产。车载镜头受益于自动驾驶及车联网需求市场空间广阔，随着各产品线放量，车载光学业务有望成为公司第二增长曲线。
模造玻璃广泛应用于AI 眼镜等端侧赛道，进一步打开公司成长空间。2022 年现象级应用Chatgpt 引发了新一轮AI 浪潮，手机/PC/AI 眼镜等消费电子产品竞相争取AI 端侧应用落地，带来配套光学产业链机会。Meta-雷朋眼镜引发了AI 眼镜新浪潮，根据公司投资者关系活动记录表公司模造玻璃供给下游客户用于AI 眼镜，个别项目量产出货，处于爬坡阶段，多个项目处于送样阶段，和客户合作良好，有一定发展潜力。同时玻塑结合手机镜头模组应用悄然兴起，国内已有手机厂商少量应用，手机镜头需求量远大于安防、车载。海外产业链公司为寻求产能匹配，与公司有过接洽，国内OV 公司也与公司对接评估研讨。
盈利预测与投资建议。传统安防长坡厚雪，公司作为安防镜头龙头基本盘稳固，汽车光学&模造玻璃打开公司成长空间。我们预测公司2024-2026 年归母净利润分别为1.82/2.65/3.3 亿元。考虑到估值切换，参考可比公司联创电子等，给予公司2025 年32 倍市盈率，目标价22.72 元，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。
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