浦发银行(600000)：经营效益和资产质量双双改善

　　本报告导读：

    　　浦发银行2024 年业绩快报符合预期，经营活性和财务表现稳步进入改善通道，资产质量不断优化。上调目标价至 12.2 元，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议：浦发银行 2024年报业绩表现符合预期，公司在新一届管理层带领下，经营活性和财务表现稳步进入改善通道，资产质量不断优化。虽然在2024 年高基数下，2025 年净利润增速可能放缓，但ROE 回升、基本面实质性好转将支撑估值进一步修复。根据业绩快报，调整公司2024-2026 年净利润增速预测为23.3%、5.7%、6.7%，对应BVPS 22.36(+0.27)、23.46(+0.49)、24.64(+0.68)。考虑到估值切换及经济企稳预期下板块估值中枢上移，上调目标价至12.2 元，对应2025 年0.52 倍PB，维持增持评级。

    　　2024 年保持并巩固了稳健向好的经营发展态势。浦发银行2024 年营收及归母净利润增速分别为-1.5%、23.3%，剔除23Q1 出售上投摩根股权的一次性影响后，全年营收和扣非净利润同比分别增长0.9%、30.5%，增速均为正。其中24Q4 单季营收及归母净利润增速分别为0.7%、15.5%，非息带动营收改善，利润延续较高增速。

    　　公司保持积极扩张动能，期末总资产同比增长5.0%，增速较Q3 回落1.9pct，或与基数波动有关，公司自23Q4 起信贷投放力度明显加大。24Q3 末公司母行口径核心一级资本充足率为8.42%，积极扩张下略显紧张，但同时也对净利润维持一定增速构成隐性支撑。

    　　控新降旧风险政策成效显著，24Q4 末不良额率双降。其中不良率较Q3 末下降2bp 至1.36%，拨备覆盖率较Q3 末提升3.1pct 至187%，风险抵补能力持续提升，后续资产质量有望延续改善趋势。

    　　风险提示：结构性风险暴露超出预期、核心资本不足约束战略转型

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