央国企：重启“特估”

　　西部策略联合13 个细分行业解读央国企“特估”的投资机会：

    　　策略：逆全球化“大安全当立”，泛公用事业有望重启“特估”。类似22 年俄乌冲突带来泛公用事业加速重估，2025 年特朗普 2.0 政策或将加剧逆全球化，国计民生重点领域的泛公用事业（水/电/燃气/交运/通信等）也将加速重估。

    　　特高压：电力系统绿色转型、电力供需存在地区错配，叠加相关政策持续利好，特高压投资持续高景气。相关标的：平高电气、许继电气、东方电气。

    　　发电：新型电力系统建设叠加电力绿色转型，政策激励促使电源装机持续增长。

    　　相关标的：广州发展、新天绿能、天富能源、节能风电。

    　　风电：国内海风开工在即，装机量有望高增。建议关注：运达股份。

    　　通信运营商：运营商资本开支压力减小，叠加红利价值。建议关注：中国移动。

    　　交运：航空、高速公路、铁路运输等领域需求有望受益于政策支持。相关标的：

    　　四川成渝、越秀交通基建、中国国航、南方航空、招商局港口等。

    　　银行：“低估值”+“高股息”特征仍是本年度顺周期开启前的板块主线。相关标的：中信银行、成都银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行。

    　　非银：央国企占比高，保险、券商和多元金融各板块都将受益于“中特估”。

    　　相关标的：华泰证券、中国人寿（H）、新华保险、中油资本等。

    　　地产：行业有望迎阶段性拐点，聚焦核心城市结构机会以及政策驱动的主题机会。相关标的：天健集团、招商蛇口、浦东金桥。

    　　建筑：市值管理+财政发力+稳经济重要抓手，关注建筑央国企估值修复。相关标的：中国建筑、中国交建、中材国际、中钢国际、深城交、设计总院等。

    　　有色钢铁：行业优质央国企公司，估值修复值得期待。相关标的：华菱钢铁、南钢股份、紫金矿业、厦门钨业。

    　　煤炭：供需紧平衡，煤价中枢居高不下。相关标的：中国神华、陕西煤业、山煤国际。

    　　医药：关注并购重组和高股息。医药流通标的：上海医药、国药控股、华润医药、重药控股。血液制品标的：博雅生物，天坛生物、派林生物。

    　　计算机：科技创新是经济转型升级关键驱动力，央企价值有望重塑。相关标的：

    　　宝信软件、海康威视、浪潮信息、北方华创、华虹公司。

    　　风险提示：国际局势变化风险与海内外央行政策变动风险，央国企改革推进不及预期，公司估值变化受经济、市场环境、公司经营预期等因素的共同影响。

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