一周一刻钟 大事快评：日韩见闻&特斯拉FSD

本期投资提示：

    日本和韩国在人口结构和市场竞争格局上的变化，以及日本政府在劳动和房地产市场的政策调整，共同塑造了当前两国的工作和经济环境。①市场格局上，我们发现日本和韩国的工作状态和市场竞争与以往印象大相径庭。日本的工作环境相对轻松，市场竞争也相对不激烈，这一现象的主要原因是人口结构的变迁。韩国的情况虽不如日本乐观，但出生率同样低迷，可能与其生活成本和物价水平密切相关。②在制度保障方面，日本政府采取了一系列措施来减少市场参与者数量。

    在对日韩汽车消费态度的考察中，我们发现两国市场存在显著差异。韩国市场方面，尽管本土品牌市占率表现平平，但吉利星越L 借雷诺logo 换脸后，在韩国市场表现突出，已成为当地SUV 细分市场的销冠，这表明韩国消费者对性价比的关注度较高，对新事物的接受度也较为开放，甚至在韩国街头出现cybertruck。此外，比亚迪在韩国市场的表现也值得关注，因为比当地起亚的同类产品便宜约7-8000 美金，其ATTO3 车型凭借较高的性价比和吸引力，已获得韩国消费者的较高期待。相比之下，日本市场则呈现出截然不同的特点。日本消费者非常保守，注重口碑和全生命周期成本，购车时会优先考虑车辆未来的保值率，这使得产品更新迭代速度较慢，对新能源、新技术的接受度相对较低，这种市场特点对比亚迪等中国品牌的进入构成了一定挑战。

    日本市场对中国持较为保守的态度，而韩国市场对新技术的关注度较高。日本市场对中国较为保守，他们甚至认为中国目前的经济状况类似于2000 年前后的日本，正处于金融泡沫破灭后的资产修复期，因此对中国的投资和关注较少。相比之下，韩国虽然对中国市场也持保守态度，2023 年韩国企业对美国的直接投资最多，为277.2 亿美元，对华直接投资下降78.1%，至18.7 亿美元，但韩国投资者对中国的关注度，尤其是对新技术的关注度非常高。我们认为只要基本面或者产业逻辑稍有改善，后面增量资金带来的机会还是值得期待的。

    随着特斯拉FSD 预计于2025 年第一季度进入中国市场，其本地化优化成为关键议题。

    我们认为核心问题是需要讨论FSD 如何做优化，优化后的能力如何，如果变现暂时不尽人意市场会如何演绎等。比较美国相对简单的路况，FSD 在中国市场的表现仍需适应本地复杂路况，若仅进行简单规则性框定，FSD 的反应和效果可能存有缺陷，难以与小鹏、理想等本土品牌的能力相匹配。然而，若FSD 在数据流方面取得突破，其市场表现和竞争力有望提升；若FSD 表现未达预期，小鹏、理想乃至华为等本土品牌或迎来估值重新交易和定价的机会，这值得市场密切关注和深入探讨。

    投资分析意见：基于自主+科技两条主线，我们新增出海主线，1）推荐国内强α主机厂如比亚迪、吉利；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：关注江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯等，推荐小鹏汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润；3）具备强业绩增长或海外拓展能力的零部件企业：推荐福耀玻璃、新泉股份、松原股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团。

    核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期

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