债海观潮 大势研判：汇率压力有所缓解 年后债市值得期待

　　行情回顾：1月资金面偏紧，叠加经济数据表现较好，多数债券品种收益率显著回升；利率债方面，1月多数利率债品种收益率上行超10BP，其中1年期口行债收益率上行32BP；信用债方面，1月信用债收益率上行幅度相对较小，多数品种信用利差收窄；违约方面，1月违约金额下降，无首次违约主体；

    　　海外基本面：美国制造业景气显著回升，就业稳健增长；美国核心通胀企稳，通胀预期保持高位；日本通胀显著反弹，欧日经济景气继续回升；

    　　国内基本面：基于生产法测算的月度GDP同比12月约为5.6%，进一步上升，其中工业、服务业均构成向上拉动，建筑业小幅拖累。需求方面，12月国内消费、出口当月同比明显上升且环比偏高，12月投资当月同比小幅回落主要受高基数影响，实际上投资12月环比表现较强劲。整体来看，12月中国内需和外需均出现较明显的回暖现象。高频跟踪来看，2025年1月国信高频宏观扩散指数B延续季节性回落，表现逊于历史平均水平，或主要与房地产“严控增量”政策导致新开工减少以及2025年春节时间较为靠前有关，并非反映经济内生动能明显回落；价格方面，1月国内CPI和PPI同比或均上升；

    　　货币政策：1月央行公开市场大规模净回笼（不考虑买断式回购以及国债买卖）；热点追踪：政策托底政府性投资增速保持上行，预计未来会看到民间投资增速触底回升；大势研判：汇率压力有所缓解，年后债市值得期待；

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