2024年Q4公募基金转债持仓配置分析：止盈压力下的攻守布局

　　止盈压力下固收+基金份额缩量，但转债仓位抬升，转债基金和一级债基是主要加仓力量

    　　2024 年Q4 公募基金持有转债市值上升，转债份额下降，仓位略增。924权益反弹后，四季度机构有止盈倾向，除转债基金外，各类型固收＋基金整体份额持续缩量， 但仓位被动抬升。固收+基金中，转债基金和一级债基是主要逆势加仓类型，我们认为主要系一级债基在市场中长期看多权益及纯债收益荒背景下，一级债基不能投资股票，增配转债的需求强于二级债基和偏债混，可转债基金作为工具型产品，在转债市场较高胜率下或更青睐加仓。

    　　广义转债基金规模与转债仓位双增，转债ETF 提供主要增量2024 年Q4 广义转债基金合计持有转债市值为862.97 亿元，其中主动基金持有转债市值为431.88 亿元，环比增长7.73%，被动转债ETF 持有431.09 亿元，环比增长56%；资产总值为1038.24 亿元，其中主动转债基金为593.12 亿元，环比增长4.55%，被动转债ETF 为445.12亿元，环比增长42.65%。整体规模增量主要来自于2 只被动可转债ETF，主要或系Q4 转债普涨行情中，转债ETF 费率低且胜率较高。

    　　主动转债基金业绩多数表现优于三季度，但仅个别基金跑赢转债指数多数主动转债基金实现正收益，但仅上银可转债精选业绩第一跑赢上证和中证转债指数，其余收益率均不及指数。权益市场回暖，转债基金整体业绩表现强于三季度。2024 年Q4 业绩前10 的可转债收益率均好于上个季度。转债基金季度收益中位数由2024Q3 的1.03%增至Q4 的2.76%。转债基金中有28 只Q4 收益率优于Q3，剩下11 只业绩表现不及三季度。

    　　2024 年Q4 公募增配银行、电力、有色转债，减配电子、交运转债近三季度内发行的次新券配置方面，受上市审核节奏影响，截止2024 年四季度末转债市场仅有30 只次新券，持有基金家数超百家的仅有升24、宏柏，机构次新券配置意愿较弱。公募基金持仓银行、电力、化工行业转债市值较高，2024 年Q4 增配银行、电力、有色转债，减配电子、交运转债。

    　　大额光伏转债获青睐，公募对银行转债配置从偏股向平衡/偏债倾斜2024 年Q4 末公募持仓市值较高的前30 只转债中，12 只为银行转债，7只为电力转债。相较Q3，公募增持大额光伏标的，如晶能、天23、通22、晶澳，仅隆22 被略减。大额偏股银行转债多出于促转股压力被减持或强赎，如南银、成银、苏行，平衡/偏债银行转债多被增持，如浦发、兴业、上银等。大额农林牧渔标的中，希望2 被大幅增持，牧原、温氏等变动不大。

    　　风险提示：流动性超预期收紧；汇率变动超预期；海外政策超预期。

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