债券动态报告：短端调整显著 市场继续承压

　　当前海外降息周期受阻或在一定程度上影响国内支持性货币政策推进节奏，但货币宽松的大方向仍未改变。受近期地产市场“小阳春”、股债跷跷板影响，债牛节奏受到干预。总的来看，当前债券估值已经提前抢跑较大的降息幅度，短时间内继续大幅且快速下行的概率并不大，预计债市将在中短期内呈现震荡的趋势。

    　　信用债方面，资产荒逻辑继续贯穿全年，票息资产抢配仍是机构趋势，节奏来看，一季度利差将基本消化完毕，信用债的配置窗口集中在上半年，后续波段操作成为增厚收益的主流策略，二永、固收+将成为下半年布局重点。

    　　配置优先级来看，年前资金收紧导致负carry，机构迅速拆杠杆，节后市场整体转向再配置，随着资金面的缓释，料机构杠杆策略缓慢回归，短券配置机会更大。

    　　内容摘要

    　　受权益市场走强、海外美国关税政策变化等因素的影响，利率债出现盘整，信用估值有所回落，短端受影响较大；但另一方面，节后资金紧张情况未完全解决，较为脆弱的资金面以及海外货币周期掣肘使得市场仍存疑虑。

    　　基本面方面，随着前期政策陆续落地、消化，预计社融等经济数据将在较大规模的政府债、全年靠前发行的节奏之下有所改善，内需改善情况及地产“小阳春”能否持续是国内经济未来变化的主要影响因素。

    　　估值变化：

    　　资金偏紧问题仍未完全解决，短券仍是主要受影响部分，长券估值变化相对有限。股债跷跷板影响下的情绪性变化对市场有一定的影响。分券种来看，银行及二永债受本轮调整影响较大，城投债较为稳定，回撤幅度有限。10年以上的超长期债券仍在走强，具有一定独立走势。

    　　现券交易：

    　　（1）利率债

    　　本周农商行险资等是主要买盘，但布局期限不同。农商行交易集中在7-10Y、3-7Y，险资则对10Y以上超长品种加大买量。

    　　（2）信用债

    　　其他产品对信用买盘的支持值得关注，本周虽仍持续配置，但5Y以上信用债的买盘暂歇。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。