航空行业2025年1月数据点评：1月国内运力同比低增 国际航线加速恢复

　　高频数据跟踪：春运第34 天（2 月16 日），民航国内旅客量198 万，同比+8.2%，较19 年+16.6%；客座率85.6%，同比+3.0%，较19 年-2.4%；民航国内全票价（含油）同比-6%，较19 年-16%。注：春运数据历年对比均为农历口径。

    　　航司1 月数据分析：

    　　1、整体来看：ASK 同比，吉祥（18.7%）>春秋（17.2%）>南航（12.5%）>东航（11.9%）>国航（10.0%）；RPK 同比，东航（19.7%）>南航（17.6%）>吉祥（17.2%）>春秋（16.9%）>国航（12.1%）；ASK 较19 年，吉祥（57.7%）>春秋（50.5%）>东航（22.4%）>南航（18.3%）>国航（14.8%）；RPK 较19 年，吉祥（57.4%）>春秋（51.2%）>东航（25.7%）>南航（24.7%）>国航（12.8%）。

    　　1）国内线：ASK 同比，南航（6.0%）>春秋（2.7%）>国航（2.7%）>东航（2.3%）>吉祥（-4.0%）；RPK 同比，南航（9.7%）>东航（8.6%）>国航（4.0%）>春秋（3.3%）>吉祥（-3.7%）；ASK 较19 年，春秋（69.2%）>吉祥（26.4%）>南航（26.4%）>国航（25.4%）>东航（24.9%）；RPK 较19 年，春秋（72.5%）>南航（35.4%）>吉祥（30.7%）>东航（30.6%）>国航（24.6%）。

    　　2）国际线：ASK 同比，吉祥（144.1%）>春秋（104.0%）>东航（39.2%）>南航（34.3%）>国航（31.8%）；RPK 同比，吉祥（152.6%）>春秋（103.9%）>东航（53.0%）>南航（46.3%）>国航（37.9%）；ASK 较19 年，吉祥（245.0%）>春秋（26.5%）>东航（19.1%）>南航（2.7%）>国航（-2.0%）;RPK 较19 年，吉祥（222.1%）>春秋（21.7%）>东航（18.3%）>南航（4.3%）>国航（-5.5%）。

    　　3）地区线：ASK 同比，南航（13.8%）>吉祥（11.1%）>国航（9.6%）>东航（-2.1%）>春秋（-59.0%）；RPK 同比，南航（16.9%）>国航（13.2%）>东航（11.1%）>吉祥（9.4%）>春秋（-60.1%）；ASK 较19 年，吉祥（28.6%）>东航（3.1%）>国航（-6.7%）>南航（-28.4%）>春秋（-79.1%）;RPK 较19 年，吉祥（27.6%）>东航（1.8%）>国航（-17.4%）>南航（-24.9%）>春秋（-79.1%）。

    　　2、客座率：

    　　1 月：春秋（90.61%，同比-0.24%，环比-0.2%，较19 年+0.39%）>南航（84.76%，同比+3.75%，环比+0.21%，较19 年+4.34%）>东航（82.85%，同比+8.45%，环比-0.66%，较19 年+2.16%）>吉祥（82.42%，同比+0.85%，环比-0.02%，较19 年-0.17%）>国航（79.10%，同比+1.51%，环比+1.4%，较19 年-1.36%）。

    　　3、机队数：2025 年1 月5 家上市航司合计净增加11 架飞机；截至1 月底，5家航司机队数同比增加2.9%，较24 年底增加0.4%。

    　　投资建议：继续推荐航空内需顺周期方向优选板块。1）春运进行时，春运第34 天（2 月16 日），民航客运量225.8 万人次，比2024 年同期+12.7%，较2019年同比+20.8%。2）航空作为内需顺周期弹性方向，具备：a）早周期属性。此前我们报告再次复盘08-10 年牛市表现，财政发力—>航空股价表现的三重传导。b）供给逻辑在持续加强。3）持续看好中国国航大航价格弹性；吉祥航空民企估值弹性；华夏航空化债预计受益标的，可持续经营拐点已至；春秋航空凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致。

    　　风险提示：经济出现下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。

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