银行/非银金融行业周报：关注长期资金入市和险企建仓对市场的影响

　　摘要：

    　　上周（2 月10 日至2 月14 日，下同）A 股市场多数标的上行，金融各指数（申万）中银行涨幅相对较高，沪深300 指数涨1.19%（2025 年涨幅为0.10%）；银行指数涨2.41%（2025 年涨幅为0.80%）；非银金融指数涨1.04%（2025 年跌幅为2.37%）；证券指数涨0.72%（2025 年跌幅为2.98%）；保险指数涨1.36%（2025年跌幅为2.45%）。

    　　上周A 股日均成交额继续持续大幅上涨，环比前一周上涨8.29%，成交额日均17496.37 亿元。上周五两融余额至18532.60 亿元，周度涨幅为1.80%，两融余额维持小幅上行。2025 年1 月股票市场募资规模相比2024 年12 月有所增加，募资家数30 家，募集金额为905.50 亿元，IPO 数量12 家，IPO 募集资金71.31 亿。上周新发基金份额为42.71 亿份有所增加，截至2025 年2 月15 日公募基金规模328250.68 亿元，规模环比1 月增长2.62%。

    　　上周十年期国债到期收益率在1.60%-1.65%区间震荡，周五上升至1.65%。债券市场表现较为平稳，国债收益率略有波动。近期资金面利空因素偏多，政府债发行上量，单周净缴款达到5000亿，显著高于前几周的2000 亿；同时公开市场到期量较大，18日MLF 到期5000 亿元，加上逆回购合计到期1.5 万亿元；纳税申报截止日推迟至20 日，综合因素影响下，资金面或难显著转松，可能维持紧平衡状态。同时央行将继续实施适度宽松的货币政策，强化逆周期调节，根据经济金融形势择机调整政策力度和节奏，这将对债市形成一定支撑。银行间资金维持宽松，2 月14 日DR007利率上行至1.94%，市场资金维持紧平衡态势，DR007 和R007利差缩小，隔夜Shibor 上升至1.89%。

    　　银行：险资建仓提速，高股息策略有望延续。银行间市场货币投放量数量环比大幅下跌，从2024 年业绩来看，银行业整体呈现“稳中有进”态势，但不同银行间的分化较为明显。在当前低利率环境下，银行板块的高股息及低波动性使其估值性价比高，有望成为配债资金的替代资产。若后续顺周期发力，银行板块将同样受益。关注股息率稳定且注资明确的国有大行，以及化债影响下资产质量改善同时股息较高的城农商行标的, 维持行业“推荐”评级。关注标的：工商银行(601398.SH)、农业银行(601288.SH)、常熟银行(601128.SH) 、苏州银行(002966.SZ) 、杭州银行（600926.SH）、上海银行（601229.SH）

    　　券商：市场延续上涨趋势，关注政策与并购机会。证监会《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，支持新产业新业态新技术领域的科技型企业发行上市，持续支持优质未盈利科技型企业发行上市等，这将为券商带来更多的业务机会。随着数字化转型的推进，证券公司积极运用大数据、人工智能等先进技术，提升业务处理效率和服务质量，推动行业向更加智能化、个性化的方向发展。行业整合与竞争加剧，头部券商优势凸显将引领行业发展，同时中小券商能够寻求差异化，实现弯道超车。关注基本面受益于权益市场回暖的强beta 券商，以及具备并购重组机会的大中型券商。监管政策催化和市场交投热度提升将长期有利于上市券商业绩和估值双提升，维持行业“推荐”评级。关注标的：国联证券(601456.SH)、浙商证券(601878.SH)、方正证券(601901.SH)等。

    　　保险:关注险资入市，投资端机遇与挑战并存。保险板块整体表现稳定，市场关注度持续提升。险企在政策支持和市场环境改善的背景下，投资端和负债端均有积极表现。投资端方面，险资投资范围的扩大，特别是放开投资黄金资产，为险企投资端带来了新的发展机遇，有助于提升收益率的稳定性。负债端方面，随着国内经济的持续回暖以及居民财富配置需求的日益增长，保险产品需求逐步回暖，险企的保费收入保持稳定增长。保险板块在政策和市场的双重驱动下，有望继续保持良好的发展态势，监管导向下险资作为长期资金入市的节奏预计将加快，入市堵点有望进一步打通，为险企带来更多的投资机会，居民对保险产品的配置需求将进一步增加，特别是对中高端健康险和储蓄型保险的需求将持续提升，险企在数字化转型方面的投入和应用也将进一步提升运营效率和服务质量，增强市场竞争力。关注具有较强竞争力和市场份额的大型保险公司，2025 年保险板块仍需关注投资端配置方向和投资收益率，建议关注上市险企投资端结构变化和资产价格提升带来的配置机会，维持行业“推荐”评级。关注标的：中国平安(601318.SH)、新华保险(601336.SH)。

    　　风险提示：政策不及预期风险；资本市场改革风险；资本市场波动风险；业绩不及预期风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统计偏差风险。

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