固收定期报告：收益率上行 信用利差被动收敛

　　本周债市持续回调，信用债收益率上行，信用利差被动收敛：本周资金面持续紧张，叠加央行表态中对于宽财政和稳汇率的优先级较高等因素，各期限债券均持续回调。各类信用债的收益率较上周也整体呈现上行趋势，短久期二永债收益率较上周上行超10bp，部分5Y 以上中长久期品种收益率边际下行，长久期低评级城投债收益率下行1-4bp，10Y 产业债收益率小幅下行。而信用利差则整体呈现收敛趋势，除了1Y 二永债和保险资本补充债的利差较上周有所走阔之外，大部分品种的信用利差收敛幅度在5bp 以上。

    　　一级市场融资：本周（2 月10 日至2 月14 日）信用债净融资额较上周有所增加，城投债和产业债净融资额均由负转正，二永债发行偿还量均为0。本周信用债总发行量为1993.11 亿元，总偿还量822.01 亿元，实现净融资1171.09亿元。分区域来看，本周江苏、浙江、四川等大部分地区城投债净融资额为正，辽宁和福建城投债净融资额为负。本周城投债净融资额位列前三的区域为江苏、浙江和四川，净融资额分别为87.43 亿元、70.06 亿元和47.20 亿元；净偿还的两个区域为福建和辽宁，净融资额分别为-13.00 亿元和-1.00 亿元。期限方面，本周发行的城投债当中，发行期限为1 年以下的占比较上周有所回落，其余发行期限的占比均上升。

    　　二级市场成交：本周信用债成交活跃度较上周有所上升，城投债、产业债和二永债的成交活跃度均边际上升。本周信用债成交额为4928.00 亿元，较上周上升78.7%；城投债、产业债和二永债的成交额分别为2250.51 亿元、2671.19亿元和2069.95 亿元，分别较上周变动113.8%、57.0%和129.0%。本周城投债信用利差总体收敛。从不同区域的细分品种来看，中低评级品种的信用利差收敛幅度相对较大，大部分AA 评级及以下的品种利差收敛幅度超过10bp；内蒙古、云南、陕西、青海等区域的信用利差收敛幅度相对较大。本周各类信用债的收益率较上周整体呈现上行趋势，其中长久期低评级城投债和产业债收益率有所下行，其余大部分品种收益率边际上行。而信用利差则整体呈现收敛趋势，短久期二永债和保险公司资本债的信用利差边际走阔。

    　　风险提示：流动性超预期变化、数据时滞性与统计偏差、市场情绪变化

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