工程机械行业月度报告：工程机械一季度有望开门红；1月挖机总销量同比增长1%

　　事件：据中国工程机械工业协会，2025 年1 月销售各类挖掘机12512 台，同比增长1.1%，其中国内销量5405 台，同比下降0.3%；出口量7107 台，同比增长2.2%。

    　　投资要点

    　　2025 年1 月挖机总销量同比增长1%，春节错峰影响国内销量同比下降0.3%

    2025 年1 月销售各类挖掘机12512 台，同比增长1.1%，其中国内销量5405台，同比下降0.3%；出口量7107 台，同比增长2.2%。国内销量下降或系2025年1 月为春节，与2024 年2 月为春节存在错峰现象。我们认为受益全球化与国内更新周期有望逐步启动，工程机械或进入反转周期。

    　　2025 年1 月当月电动装载机销量同比增长194%，渗透率达14%

    2025 年1 月销售各类装载机7920 台，同比增长1.5%。其中国内销量3706 台，同比下降1.0%；出口销量4214 台，同比增长3.8%。2025 年1 月单月电动装载机销量1086 台，渗透率达14%，同比增长194%。

    　　一季度为传统旺季，工程机械主机厂有望实现开门红

    2025 年2 月3 日，三一重工迎来2025 年“开门红”，各事业部举行开工仪式及发车仪式。2025 年开年三一泵路斩获11.2 亿销售额，超过450 台设备整装待发，奔赴全球各地。

    　　2025 年2 月10 日，徐工百吨级精品再制造起重机批量发车仪式隆重举行，迎来起重机出海“开门红”。据徐工集团XCMG 微信公众号2025 年2 月11 日消息，徐工XC9108 大吨位装载机批量交付，为港口散装货物转运注入新动能，助力国际港口运营能力再上新台阶。

    　　2025 年2 月7 日，中联重科全国各园区同步举行2025 年开门红仪式，开门红系列活动期间，中联重科合计发车超1 万台，总金额约57 亿元；工程起重机械板块共发车超850 台，总金额超18 亿元；超1200 台套，总金额超10 亿元的混凝土机械也在期间奔赴全球；38 吨级挖掘机、全球首款载重百吨矿用宽体自卸车ZT160HEV 等超1300 台、总金额超9 亿元的土方机械与矿山机械设备发往世界各地。

    　　2025 年2 月3 日，柳工2025 年首批设备、服务万里行，正式出征，装载机、挖掘机、平地机、叉车、农业机械等近20 台首批设备，发往全球市场。

    　　2025 年1 月30 日，山推股份400 余台设备成功交付中亚市场，百余台装载机批量发车，启程发往山西、云南、新疆、内蒙等片区。据2 月7 日山东卫视报道，新年伊始，山推300 余台全系列设备发运非洲，为一季度集团外贸开门红打下坚实基础。

    　　工程机械反转逻辑加强，全球化+国内需求预期有望改善

    中国工程机械行业复苏三部曲——出口市占率提升、内需改善、更新周期启动1）出口：全球化持续推进，海外市占率有望不断提升。

    　　2）内需：实施更加积极有为的宏观政策，国内需求预期有望逐步改善。中共中央政治局12 月9 日召开会议，会议强调实施更加积极有为的宏观政策，稳住楼市股市；会议指出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

    　　3）更新：国内周期有望筑底向上，期待更新周期启动。2015 年为挖掘机上轮周期底点，按8-10 年为更新周期测算，预计2025 年国内更新周期有望逐步启动，未来有望周期上行。

    　　投资建议：持续聚焦行业龙头：重点推荐三一重工、徐工机械、山推股份、恒立液压、中联重科、柳工、杭叉集团、安徽合力；持续推荐潍柴动力、三一国际、建设机械。关注：浙江鼎力、诺力股份。

    　　风险提示：基建、地产投资不及预期；海外贸易摩擦风险。

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