科技行业追踪：全球智能手机4Q24出货量超预期 国补带动中国智能手机需求保持强劲

　　全球智能手机4Q24 出货量超此前预测。根据IDC，全球智能手机4Q24 出货量达3.29 亿部，环比增长4%，同比增长1%，高于我们此前预测。除了中国地区（同比增长3.8%）明显高于我们预期之外，亚洲其他地区（同比增长3.9%）和中东非（同比增长13.2%）的手机出货量也比我们预期的好。

    　　从品牌角度看，在2024 年四季度，除了苹果和三星出货量同比有下滑外，其它头部品牌如华为、荣耀、OPPO（含Realme 和一加）、vivo、小米和传音均取得出货量的同比增长。但是，包括苹果和三星在内的这些头部品牌的出货量也均或多或少的优于我们预期。

    　　上调2025 年全球智能手机出货量增速预测至2.8%，上调中国智能手机出货量增速预测至5.4%。我们上调今年中国智能手机出货量预测至3.0 亿部，主要考虑中国在去年四季度部分地方层面智能手机政策的基础上，今年政府发布全国范围的两新政策。这将显著刺激中国智能手机需求和出货量增长。考虑到补贴可能在短期刺激消费者提前换机，我们显著提高今年一二季度的中国智能手机出货量同比增速至5.8%和7.3%，轻微上调今年三四季度智能手机出货量同比增速至6.3%和2.5%。基于两新政策补贴范围，我们预期安卓旗舰机型和苹果入门机型有望受益明显。因此，我们预计2025 年全球智能手机出货量将达12.7 亿部，同比增长2.8%；其中，中国智能手机出货量将达3.0 亿部，同比增长5.4%。

    　　投资建议：我们认为今年智能手机及供应链的基本面有较好支撑，主要来自于中国地区的国补政策以及端侧AI 在智能手机的快速渗透带来的增长/增量，以及存储等零部件成本下行。而基本面的支撑也会带动估值重估。

    　　建议关注智能手机品牌苹果（AAPL.US）、小米集团（1810.HK）和传音控股（688036.CH）。同时建议关注智能手机供应链厂商比亚迪电子（285.HK）、蓝思科技（300433.CH）、立讯精密（002475.CH）、舜宇光学（2382.HK）。，此外，建议关注智能手机芯片供应商韦尔股份（603501.CH）、高通（QCOM.US）、联发科（2454.TT）、台积电（2330.TT/TSM.US）、中芯国际（981.HK/688981.CH）。

    　　投资风险：智能手机等消费电子行业需求复苏速度和程度不及预期；政策刺激效果不及预期，或过度透支未来需求；中上游零部件物料成本上升，拖累利润表现；行业存量市场竞争进一步加剧；AI 功能和场景落地慢于预期，端侧AI 渗透率慢于预期。

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