同花顺(300033)：市场交投热度向好 公司业绩彰显较强弹性

　　投资要点

    　　公司发布2024 年年报，2024 年公司实现营业收入41.87 亿元，同比+17.47%；归母净利润18.23 亿元，同比+30.00%；扣非归母净利润为17.65 亿元，同比+28.93%；ROE 为24.80%，同比+4.61PCT。

    　　市场交投热度回升带动业绩明显改善

    　　2024Q4 公司单季营收、归母净利润分别同比+55.39%、+85.54%，增速较2024Q3 分别+50.58PCT、+93.00PCT，单季度业绩增速均明显改善。分业务来看，公司整体业绩明显改善主要系增值电信业务、广告及互联网推广服务表现改善。2024 年全年公司增值电信业务、广告及互联网推广服务收入分别为16.16、20.25 亿元，同比分别+5.70%、+49.00%，增速较上半年分别+16.66PCT、+39.55PCT。上述业务收入表现明显改善，主要系“924”新政后市场交投热度提升，2024Q4 日均股票成交额为1.82 万亿元，同比+121.02%，环比+170.29%。

    　　毛利率水平提升，整体盈利能力增强

    　　2024Q3 公司营业成本为4.43 亿元，同比+13.98%。其中增值电信服务营业成本同比+19.26%，主要系由于为不断提升数据质量，相应的信息数据采购费、技术服务费增加，同时随着大模型技术在业务中的深入应用，相应的服务器、托管费等成本上升所致；广告及互联网推广业务营业成本同比+15.67%，主要系公司加强互联网推广业务运营审核力度，相应审核、运维、客服等相关业务投入增加所致。2024 年公司整体毛利率为89.41%，较2024 年上半年+4.55PCT，盈利能力有所提升。

    　　技术、产品及客户资源均行业领先

    　　技术方面，公司始终保持高研发投入，近三年研发经费占公司总收入的25%以上。

    　　同时公司持续关注全球前沿AI 技术的突破与应用，持续优化升级问财HithinkGPT大模型。产品方面，公司已在大模型+金融投顾、大模型+智能客服、大模型+智能投研、大模型+代码生成、大模型+法律咨询、大模型+办公助手、大模型+翻译、大模型+医疗等多个领域推出了产品。客户方面，公司目前已服务国内90%以上的证券公司，同时拥有亿级的个人用户以及千万级的日活用户，整体优势较为显著。

    　　维持同花顺“买入”评级

    　　考虑到市场交投热度明显改善，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为44/47/50 亿元，同比分别+5.03%/+5.75%/+7.13%，3 年CAGR 为+5.97%；归母净利润分别为19/20/22 亿元，同比增速分别为+4.80%/+5.59%/+7.63%，3 年CAGR 为+6.00%。考虑到公司技术、客户等方面优势显著，叠加后续市场交投热度有望维持在较高水平，我们维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：稳增长不及预期，市场交投热度走低，监管政策转向。

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