钢铁行业周报：韩越征收临时反倾销税对我国钢铁行业直接出口或造成一定压力
流动性：伦敦金现价格续创历史新高水平。（1）BCI 中小企业融资环境指数2025 年1 月值为47.06，环比上月+0.36%；（2）M1 和M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和M2 增速差在2025 年1 月为-6.6 个百分点，环比-0.50 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为2935 美元/盎司，环比上周+1.83%。
基建和地产链条：2 月上旬，重点企业粗钢旬度日均产量续创近半年以来新高水平。（1）本周价格变动：螺纹+3.03%、水泥价格指数-1.29%、橡胶+0.58%、焦炭-3.47%、焦煤-2.73%、铁矿+3.99%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-0.19pct、+1.00pct、+4.9pct、+4.24pct；（3）2 月上旬重点企业粗钢旬度日产量为213 万吨。
地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、-0.30%，玻璃毛利润为57 元/吨，钛白粉利润为-893 元/吨，平板玻璃本周开工率76.43%，环比持平。
工业品链条：半钢胎开工率处于同期高位。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.06%、-0.21%、+1.07%，对应的毛利变化-6.92%、亏损环比+5.46%、+4.54%； （2）本周全国半钢胎开工率为80.35%，环比+6.50 个百分点。
细分品种：铁矿价格创近7 个月新高。（1）石墨电极：超高功率18000 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为744.35 元/吨，环比-37.43%；（2）电解铝价格为20830 元/吨，环比+1.07%，测算利润为3462 元/吨（不含税），环比+4.54%；（3）钨精矿价格为143500 元/吨，环比上周-1.03%；（4）本周电解铜价格为 77550 元/吨，环比-0.21%。
比价关系：上海区域冷轧与螺纹价差处于5 年同期中位。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.01；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为140 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达670 元/吨，环比+100 元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.10；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达260 元/吨，环比上周-3.70%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为0 元/吨。
出口链条：2025 年1 月中国PMI 新出口订单为46.40 %，环比-1.9pct。
（1）中国出口集装箱运价指数CCFI 综合指数本周为1318.71 点，环比-4.93%；（2）本周美国粗钢产能利用率为75.00%，环比-0.20 个百分点；（3）2025 年1 月，中国PMI 新出口订单为46.40 %，环比-1.9pct。
估值分位：本周沪深300 指数+1.00%，周期板块表现最佳的是工程机械（+4.01%），普钢、工业金属的PB 相对于沪深两市PB 比值分位（2013 年以来）分别是31.34%、58.93%；普钢板块PB 相对于沪深两市PB 的比值目前为0.50，2013 年以来的最高值为0.82（2017 年8 月达到）。
投资建议：在证监会要求上市公司加强市值管理的大背景下，建议关注估值较低、盈利稳健的金属国央企。2025 年2 月8 日，工信部对《钢铁行业规范条件（2015 年修订）》进行了修订，形成《钢铁行业规范条件（2025 年版）》，规范条件对钢铁企业实施“规范企业”和“引领型规范企业”两级评价，建议高度关注行业供给端政策及其影响。近期韩越征收临时反倾销税对我国中厚板、热卷直接出口或造成一定压力。
风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。
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