2025Q1国内经济与资产展望：经济平稳开局 股债资产切换

　　经济基本面：开年，特别春节以来，高频数据普遍同比改善，服务消费增长、房地产稳步回升、复工复产较为顺畅、融资迎来开门红，一季度经济有望平稳开局，GDP增速约5%，广谱CPI受节日影响波动较大，核心CPI相对稳定。

    　　资产方面：经济基本面平稳，股债资产呈现切换，人民币汇率较为稳定。重要科技突围事件催化下，加上全球资金再配置，科技股带动A股H股持续回暖；受前期长债收益率“抢跑”下行，央行基础流动性在量和结构上调整带来资金转紧，债券利率普遍上行，特别短端利率。

    　　后续关注：基本面上，关注房地产市场改善状况，持续企稳将促进经济预期进一步向好。政策面，关注“两会”对内需政策（特别消费）的新内容，提振消费是主线；关注央行政策工具使用及资金面变化。

    　　资产展望：

    　　债券：临近两会，“长钱”投放有望增加，资金面将改善，预计短端利率有所回落，长端利率在抬升后的新平台保持稳定。

    　　股票：风险偏好提升下，科技股引领的行情将向其他板块扩散，整体估值提升；关注房地产产业链。

    　　人民币汇率：外汇掉期重新回归利率平价定价值附近，没有较显著升、贬值压力；汇率灵活性提高。

    　　风险提示：地缘冲突等影响，宏观经济出现超预期波动。

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