顺络电子(002138):营收连续三个季度创历史新高 汽车敞口快速提升

证券之星 2025-03-04 09:19:02
股市要闻 2025-03-04 09:19:02 阅读

  连续三个季度营收创历史新高,四季度利润率阶段性下滑。公司2024 年实现营收58.97 亿元(YoY +16.99%),归母净利润8.32 亿元(YoY +29.91%),公司第二、三、四季度营收连续创顺络单季度历史新高,毛利率同比提升1.15pct。对应4Q24 实现营收17.02 亿元(YoY +24.72%,QoQ +13.16%),归母净利润2.08 亿元(YoY +27.54%,QoQ -18.77%),毛利率34.49%(YoY-2.47pct,QoQ -3.44pct),毛利率下滑主要系:1)陶瓷类产品毛利率较低,出货集中在四季度,公司出货结构改变;2)全年绩效奖金部分影响毛利率;3)部分客户销售价格调整,以上影响均属于阶段性影响因素,长期来看公司通过生产效率、经营效率持续提升,毛利率存在逐步回升的机会。

      AI 手机单机价值量提升,公司高端品渗透率提升。2024 年公司信号处理类产品实现营收22.70 亿元(YoY +10.12%)。一方面,3Q23 以来全球手机需求复苏,根据Canalys 数据,2024 年全球智能手机销量同比增长7%,达到12.2亿部,公司份额也稳健增长。此外,随着AI 功能升级,手机中的磁性元件用量进一步增加,01005、LTCC、一体成型等高端料号渗透率持续提升。

      汽车业务开启高增时代,智驾提升非变压器类需求。2024 年,公司汽车电子或储能专用业务收入11.04 亿元(YoY +62.10%)。汽车方面公司2009 年开始设想规划,客户涵盖海内外顶级汽车供应链厂商,包括比亚迪、德赛西威等,目前顺络仍是少数在全球汽车电子市场活跃的中国元器件企业。公司汽车产品主要分为变压器类和非变压器类,随着汽车电气架构向800V 升级,以及智能驾驶带来对域控制器、雷达要求提升、数量增加也会推动相关产品需求。

      新技术发展离不开磁性元件支持,公司积极布局数据中心和人形机器人。AI服务器方面,GPU 主板供电及电源模块封装垂直供电应用场景,对磁性元件产品提出更为极致的要求,公司与头部企业保持密切合作。此外,公司还布局了氢燃料电池、人形机器人等新兴领域。特别是机器人领域,磁性元件在其动力系统、传感与控制、通信等核心模块中扮演着关键支撑角色,有望成为继5G、新能源车后的电子元件行业核心增长赛道之一。

      投资建议:微调盈利预测,维持“优于大市”评级。由于公司年报数据更新,我们微调盈利预测,预计公司2025-2027 年实现归母净利润11.0/13.5/16.2亿元(25-26 年前值为11.3/14.6 亿元),同比增长32.2%/22.3%/20.5%,对应当前市值PE 为22/18/15 倍,维持“优于大市”评级。

      风险提示:下游需求不及预期的风险、新产品拓展不及预期的风险。

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