信用利差周报：高等级信用配置性价比凸显

　　收益率与利差总览

    　　2 月24 日-2 月28 日各券种收益率总体上行，信用利差跟随走阔。收益率方面，0.5Y 大多数券种上行幅度超3bp，城投债、产业债多数上行幅度超10bp，商行债下行。1Y-2Y 大多数券种上行超5bp。3Y-5Y 大多数券种上行超8bp。信用利差方面，0.5Y 大多数券种走阔超5bp，城投债、产业债走阔超10bp。1Y-3Y 半数以上券种跟随走阔超3bp。5Y 大多数券种走阔超1bp，商金债、商行二级资本债及保险公司资本补充债收窄。

    　　Hermite 算法

    　　基于Hermite 算法，2 月24 日-2 月28 日收益率整体上行。收益率方面，多数省份收益率大幅上行超10bp，信用利差明显走阔，3Y 青海/云南、5Y 贵州可博弈3.0%以上收益，且后者利差显著高于中短期限，骑乘性价比高。隐含评级方面，AA-级债券表现明显分化，高收益省份往往伴随着更大的信用利差。行政层级方面，辽宁区县级可博弈4.0%以上收益，云南区县级可博弈4.1%以上收益。2 月24 日-2 月28 日期间产业债收益率总体上行，信用利差走阔，大部分券种期限利差长短端倒挂，1Y 信用利差高于2Y。2 月24 日-2 月28 日金融债收益率除部分二永债外整体上行，其中民营券商次级债收益率和信用利差均显著高于其他券种。

    　　余额平均算法

    　　基于余额平均算法，2 月24 日-2 月28 日收益率总体上行，信用利差整体走阔。收益率方面，5Y 青海/云南可博弈3.5%及以上收益。信用利差方面，只有少数省份短期限利差显著低于中长期限。隐含评级方面，除AA-级收益明显分化、AA(2)云南显著较高以外，中高隐含评级各省城投债最优个券收益无明显差异。行政层级方面，贵州区县级可博弈4.8%以上收益。2 月24 日-2 月28 日产业债收益率总体上行，房地产民企0.5-1Y 和1-2Y、景区旅游2-3Y、旅游服务0.5-1Y 下行，金融债收益率同样整体上行，短端出现分化，长端总体上升幅度更大。

    　　风险提示

    　　1、统计存在误差或有遗漏；

    　　2、算法偏误；

    　　3、历史分位信号效用减弱。

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