钢铁行业周报：累库幅度进一步收窄 库存拐点或已临近

行业观点：

    事件一：截至2 月28 日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3448 元/吨、3755 元/吨、3417 元/吨、4126 元/吨、3490 元/吨，周环比分别变化-1.24%、-1.11%、-1.06%、-0.59%、-0.69%。本周五大品种产量842.26万吨，周环比上升0.75%。247 家钢铁企业日均铁水227.94 万吨，周环比上升0.43 万吨，高炉产能利用率85.58%，高炉开工率78.29%，周环比分别上升0.17个百分点和0.61 个百分点。短流程企业，电炉产能利用率48.91%，电炉开工率63.34%，较上周环比上升8.81 个百分点和9.89 个百分点。库存方面，本周钢材总库存1879.12 万吨，周环比上升14.98 万吨。其中社会库存环比上升27.8万吨至1341.75 万吨；钢厂库存环比下降12.82 万吨至537.37 万吨。需求端，本周五大材合计消费量827.28 万吨，周环比上升4.14%。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化+13.10%、+11.57%、-0.17%、+1.84%、+1.64%。成本端，根据钢联数据对于114 家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2534 元/吨，周环比持平。吨钢毛利方面，截至2 月28 日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为+122元/吨、+34 元/吨、+208 元/吨，周环比变化+8 元/吨、+19 元/吨、+36 元/吨。

    根据Mysteel 统计的247 家钢铁企业盈利率，本周50.22%的样本钢企处于盈利状态，周环比上升0.44 个百分点。

    观点：本周供需两端均有所提升。供给方面，随着短流程企业开工率进一步提升，螺纹钢产量上升近10 万吨，供给端增量主要来自于短流程企业的复产。

    需求方面，下游复工仍在恢复阶段，本周主流贸易商建材成交量日均10.6 万吨，周环比小幅提升。本周从供需两端看，仍处于春节后的恢复阶段，恢复节奏的不同或影响钢材价格短期走势。

    本周库存方面表现较好。首先，总库存增幅进一步收窄，其中库存增量主要来自于螺纹钢。另一方面，钢厂库存本周出现去库，为年内首次降库。结合历年库存拐点时间（阳历），随着进入3 月份旺季后，下游需求恢复有望加速，未来需关注库存拐点时间。

    事件二：据百年建筑调研，截至2 月27 日(农历正月三十)，全国13532 个工地开复工率为64.6%，农历同比减少10.81 个百分点;劳务上工率61.7%，农历同比减少10.75 个百分点；资金到位率49.1%，农历同比增加1.32 个百分点。

    观点：从百年建筑本期调研数据看。开复工数据农历同比降幅收窄，环比改善较为明显，说明下游建筑项目开复工有所加速；劳务上功率同比降幅环比增加说明实物工作量同步增加。本期数据亮点在于项目资金到位率同比转正，说明下游项目资金保障情况改善，进入旺季后建材需求持续性有望好于去年情况。

    股票观点：钢铁股有望迎来估值业绩双修复

    截至2 月28 日，钢铁（申万）指数报收2224.75 点，周上涨3.18%。同期万得全A 指数报收5137.97 点，周下跌2.53%。

    估值角度看，板块整体市净率0.98 倍，处于近五年48.76%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.42 倍，处于近五年的8.62%分位；普钢当前市净率0.84 倍，处于近五年74.50%分位；特钢当前市净率1.36 倍，处于近五年10.93%分位。

    我们认为，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施。会议指出，要优化产业布局，强化标准引领，推进整合重组，推动落后低效产能退出，增加高端产能供给。我们认为：

    参考2016 年供给侧改革及2021 年压减产量工作，供给侧政策发力利于钢材价格上涨，企业业绩修复，行业有望走出通缩趋势。

    钢铁企业在环保、高端化、资产结构等方面已形成明显差异化，通过标准引领 等市场化手段，优胜劣汰，可优化行业供给格局，实现行业提质升级。

    目前钢铁板块整体估值仍处于低位，部分优质钢铁企业自身pb 水平处于2022年以来的较低分位值。我们认为，产业矛盾化解后，估值水平有望修复。

    建议关注：1、低pb：三钢闽光、新钢股份、华菱钢铁、新兴铸管、首钢股份。

    2、具有区域优势：中南股份、八一钢铁。

    风险提示:政策执行不及预期，钢铁企业大面积复产，国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。

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