建材：顺周期品种“跃跃欲试” 关注提价品种

　　事件

    　　发改委公众号提到将“持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组”列为推动传统产业改造提升的任务之一。同时，近期多个品种开始提价。

    　　评论

    　　多品种（水泥、玻纤、化工、造纸、光伏玻璃、风电叶片、部分消费建材）近期多宣告涨价，盈利拐点在即。我们看到，顺周期涨价品种主要可分为需求相对旺盛推涨（风光、玻纤）、上游原材料推涨（造纸）、行业盈利底部提价自救（部分化工品）、季节性涨价（水泥）、依托优秀格局主动拉涨（石膏板、涂料）等几类。近期唐山市将于3 月4 日至12 日启动联防联控，3 月4 日起独立热轧企业停产调控，3 月7 日至11 日或进一步推进30%比例高炉减产，强化钢铁减产预期，中金钢铁组认为，钢价有望迎来上涨。

    　　钢构板块有望受益于钢价上行，鸿路科技+顺周期叠加。我们认为，若25年实现钢铁产量压减5000 万吨（~5%总供给），将较大程度影响行业供需，有望推动钢价修复；由于库存周期影响，钢价上涨下，钢构企业吨盈利也有望随之扩张，盈利剪刀差凸显。此外，鸿路正持续推进工业焊接机器人和智能生产线改造，通过自动化提升效率并降低成本，成本优势有望进一步深化。我们认为，顺周期钢铁涨价+科技智能化改造叠加下，鸿路有望迎来盈利拐点，支撑利润逐步修复上行。

    　　顺周期品涨价落地情况均略超预期（玻纤、水泥、风电叶片、光伏玻璃），重点关注涨价品种。近期如玻纤、水泥均有超预期的涨价行为、并且落地良好，后续部分板块可能仍有涨价预期（特别是水泥+玻纤），且估值仍处9 月以来估值底部，我们认为后续股价弹性或较为可观，其中1Q25 盈利有望好转的板块包括水泥、玻纤、涂料、石膏板。建议重点关注华润建材科技-H、华新水泥-A/H、海螺水泥-A/H；中材科技、中国巨石；三棵树、北新建材；旗滨集团、信义玻璃；东方雨虹、伟星新材。

    　　国际工程板块亦存在潜在上行机会。我们看到，历史上国际工程板块行情一直受到“顺周期高景气+一带一路”双轮驱动（如17 年、20 年、21年），而24 年由于钢铁、水泥板块景气度跌至低谷，国内资本开支相对审慎，新增、技改项目数量跌入低谷。我们认为，25 年在产能限产+涨价+碳交易&能耗限制趋严的推动下，国内企业在技改、置换上投入的资本开支有望增加。此外，若乌克兰等地存在较大的基建机遇，对国内建筑、国际工程企业亦较大利好，建议关注中材国际以及相关国际工程企业。

    　　风险

    　　价格上涨不及预期风险，需求不及预期风险。

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