建材周专题2025W10：财政支出力度提升 重视一季度景气品类

　　财政支出力度提升，重视一季度高景气品类2025 年财政支出力度提升。政府工作报告提出，实施更加积极的财政政策。今年赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1 个百分点，赤字规模5.66 万亿元、比上年增加1.6 万亿元。拟发行超长期特别国债1.3 万亿元、比上年增加3000 亿元。拟发行特别国债5000 亿元，支持国有大型商业银行补充资本。拟安排地方政府专项债券4.4 万亿元、比上年增加5000 亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。2025 年财政预算情况基本符合预期，预算收入更加严谨，赤字率提升，财政支出力度不低。

    　　重视一季度高景气品类：风电、玻纤、存量链消费建材。1 季度风电叶片排产高增，短期供需趋紧，叶片产业链提价有望落地，关注叶片（时代新材、中材科技）、风电涂料（麦加芯彩）、风电玻纤纱。同时，玻纤同步受益热塑景气，提价落地，企业吨净利同比高增，对应标的中国巨石、中材科技、长海股份。此外，存量链消费建材三棵树、北新建材、兔宝宝等1 季度维持较好。而水泥受益于煤炭成本大幅下降，以及企业协同下价格较好，吨净利有望同比改善较大。

    　　基本面：水泥价格由降转升，玻璃库存延续累积水泥：三月初，受降温、雨雪天气，以及下游资金紧张影响，国内水泥市场需求缓慢恢复，全国重点地区企业出货率环比提升约7 个百分点，农历同比下降8 个百分点。价格方面，全国水泥平均价格环比上升0.7%，受益于各地企业错峰生产执行情况良好，库存压力不大，加之企业为提升盈利主动推涨价格，南方部分地区价格陆续落实到位，带动全国价格整体上行。

    　　玻璃：玻璃加工厂开工偏缓，需求表现平平，浮法玻璃价格重心整体下移。本周浮法白玻价格主流下调1-2 元/重量箱，市场交投氛围偏淡。目前多数中下游加工厂开工进程缓慢，增量订单同比降幅较大，再加上价格不断下行影响下，中下游提货速度放缓，浮法厂库存延续以增为主。

    　　本周产能小增，全国浮法玻璃生产线共计286 条，在产224 条，日熔量共计158455 吨，较上周增加600 吨，周内产线复产1 条，暂无冷修停产线。本周重点监测省份生产企业库存总量6168 万重量箱，环比增加184 万重量箱，增幅3.07%，库存天数约32.38 天，环比增加0.14天。本周重点监测省份产量1222.00 万重量箱，消费量1038.00 万重量箱，产销率84.94%。

    　　板块再回相对低位，配置景气度

    　　首推存量链龙头。2025 年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化。积极推荐最优商业模式和稀缺成长的三棵树，作为存量时代最优品类，经营拐点不容忽视，模式成熟零售加速。

    　　推荐北新建材、兔宝宝、箭牌家居、伟星新材、海螺水泥/华新水泥、中国联塑等攻守兼备品种。

    　　看好出海链&风电链龙头。出海链关注科达制造（海外建材4 季度盈利能力提升且存在汇兑收益）和非洲水泥（华新水泥&西部水泥）等。风电链看好工业涂料国产替代龙头麦加芯彩（短期景气度上行，中期船舶涂料等打开市场空间）以及叶片具备涨价预期，关注时代新材等。

    　　重视Low-Dk 电子布投资机会。Low-DK 电子布为AI 硬件卡脖子环节，因需求爆发但供给壁垒高，成为当前最紧缺的环节之一，国产替代加速，中材科技最为受益。此外，玻纤受益风电、热塑等中高端需求景气，当前淡季不淡，期待旺季价格继续修复，推荐中国巨石、长海股份。

    　　风险提示

    　　1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。

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