氨基酸行业深度：长期消费上升 行业集聚国内
氨基酸：品种多样，饲料和食品用途为主
氨基酸是含有碱性氨基和酸性羧基的有机化合物，是构成动物营养所需蛋白质的基本物质。大品种氨基酸的应用领域主要集中在饲料、食品添加领域，厂家通过产能扩张促进行业整合，国内头部企业集中化，规模效应明显。小品种氨基酸由于较小的产能以及较高的成本，规模较小，限制了其在饲料和食品的应用，往往多用于医药、化妆品领域。
供需角度：新兴地区消费快速增长，海外产能存退出趋势，格局改善需求：氨基酸行业的规模有望保持增长：1）亚非拉饲料产量、氨基酸添加比例增加，带动氨基酸需求。以赖氨酸、苏氨酸为例，我国出口到亚非拉的赖氨酸、苏氨酸增长较快，增速大于相关区域的饲料产量增长，2018-2024 年赖氨酸出口复合增速达到18%，其中出口于亚非拉地区复合增速达到23.8%；2018-2024 年苏氨酸出口复合增速达到7.4%，其中出口于亚非拉地区复合增速达到10.0%。这背后或有氨基酸产业向国内转型的原因，也有发展中地区添加比例提升的原因。2）低蛋白日粮趋势下，使用氨基酸势在必行。氨基酸替代豆粕可以缓解中国大豆种植、进口压力，降低养殖过程中氮排放造成的环境污染，我国也在持续推广低蛋白日粮技术。
供给：海外企业竞争力不足。根据博亚和讯，赖氨酸行业中的海外企业（希杰、ADM、赢创、大象等）供应占比呈下滑趋势，苏氨酸行业中的海外企业（味之素、赢创、ADM）2023 年供应量占比几乎为0，由于海外企业竞争力不足，2024 年欧盟争对赖氨酸、缬氨酸发起了相关反倾销调查，结果还有待观测。氨基酸在味精、赖氨酸、苏氨酸之类的大品种上，已具备足够强的话语权，在部分壁垒较高的小品种上面还有待进一步突破。因此，随着需求的拉动以及全球产能的转移，氨基酸景气度有望持续提升。
大品种氨基酸：国内企业已具备较强话语权
根据规模，味精、赖氨酸、蛋氨酸、苏氨酸属于大品种氨基酸，国产化率分别为80%、81%、37%、95%，国内企业已具备较强话语权。需求增长较快，而供给端的变化或对不同品种未来景气造成影响。味精由于2024 年阜丰、梅花均有新增产能，景气触底，当下景气有望逐步回归。赖氨酸、蛋氨酸2025 年分别预计有梅花生物、新和成产能投放，预计1-2 年维度的需求增长有望消化产能增量。苏氨酸当下暂无明确新增规划产能，预计景气有望持续向上。
小品种氨基酸：仍是技术为王时代
小品种氨基酸大多数品种技术仍被海外企业垄断，未来几年小品种氨基酸行业整体有望被国内企业所突破。例如缬氨酸等，由于国内技术进步以及突破，成本、价格下行，市场规模快速增加，此类小品种氨基酸慢慢具备周期属性，但是成本之间仍然存在差异，成本较低的企业预计将有望在行业中走的更远。色氨酸、精氨酸等大部分小品种当下在菌种生产上仍然不如海外，而国内企业近年来加大相关产品的研发以及布局，有望逐步提升市占率。
投资建议：看好氨基酸产业相关公司
氨基酸主要用于饲料、食品领域，随着亚非拉饲料产量、氨基酸添加比例的增长以及低蛋白日粮的推广，氨基酸需求有望保持较高的增长，而海外供应占比呈现下滑趋势，多往国内集中化，格局逐步改善。大品种氨基酸随着需求增长和集中度的提升，盈利有望更上台阶。小品种氨基酸则随着国内企业加大投入，国内市占率有望加速提升。建议关注梅花生物、华恒生物等公司。
风险提示
1、全球养殖需求不景气的风险；2、新产品的开发和推广的风险；3、汇率波动的风险；4、农产品价格波动的风险。
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