华泰证券(601688)：股权投行仅次于中信 国际业务稳居中资券商第一梯队前列

　　事件：3/28，华泰证券披露2024 年年报，业绩符合预期。2024 公司实现营收414.7 亿元，同比+13%，归母净利润153.5 亿元，同比+20%；扣非归母净利润90.3 亿元，同比-30%；其中4Q24 扣非归母净利润27.2 亿元，同比-13%，环比+156%（剔除出售AssetMark 影响）；2024 年扣非加权ROE 5.25%，同比-2.96pct。

    　　市场回暖背景下净利息收入表现亮眼，投资贡献主营收46%。2024 证券主营收入333 亿/同比+7%。

    　　分项看，经纪、投行、资管分别实现收入64.5、21.0、41.5 亿元，同比分别+8%、-31%、-3%；净利息、净投资收入（同比增速）分别为27.0 亿/+184%、153 亿/+17%。收入结构：投资占比46%、经纪占比19%、资管占比12%、净利息占比8%、投行占比6%（剔除其他手续费及长股投）。

    　　金融产品代销稳居行业第2，两融业务市占率提保持7%高位。财富管理：2024 年公司金融产品销售规模5,040 亿元，基金投顾规模180.8 亿元，2H24 公司权益基金、非货基金、股票型指数基金保有规模均处于行业第2 位（仅次于中信证券）。融资融券：期末公司两融余额1,301 亿元/较上年末+6%，公司两融市占率保持7%高位，在市场交投回暖周期利息净收入弹性较同业更强。公司财富管理业务聚焦普惠金融客户群体，作为跨境理财通首批券商试点机构，我们期待公司凭借"科技+客群"双轮驱动模式，抢占湾区跨境财富管理机遇。

    　　股权投行仅次于中信证券，并购重组业务优势稳固。根据Wind，按发行日统计，IPO：2024 年公司完成IPO 主承销规模共85 亿/yoy-51%（VS 市场yoy-82%），市占率12.9%（VS 中信证券20.0%），其中科创板IPO 承销中华泰证券超越中信拔得头筹。再融资（增发+配股+优先股）：2024 年公司再融资主承销规模371 亿/yoy-23%（VS 市场yoy-61%），市占率17.8%（VS 中信证券34.2%）。

    　　债券承销：2024 年公司完成债券融资规模1.26 万亿元/yoy+3%（VS 市场yoy+3%），市占率9.1%（VS 中信证券15.0%、中信建投11.3%）。并购重组：公司深耕并购重组市场，年内担任独立财务顾问的审核类重组项目4 单，行业排名第一（其中包含中央工作会议后首单券商市场化并购——国联民生项目、2 单跨境并购项目）。

    　　国际业务稳居中资券商第一梯队前列，更充足的资本金有望加速释放业绩。华泰证券主要通过华泰国际开展国际业务（国际业务控股平台，24 年贡献华泰证券总资产17%、 楚
忄祘贡献净利润

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